张裕(000869) - 基本面研究报告

公司概况

公司全称：
烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司
注册地址：
山东省烟台市大马路56号
公司简称：
张裕
法人代表：
周洪江
公司董秘：
曲为民
注册资本(万元)：
999999.9999
行业种类：
酒、饮料和精制茶制造业
公司电话：
0535-6633656
公司网址：
www.changyu.com.cn
上市时间：
2000-10-25
发行数量(万股)：
32000000
发行价格(元)：
20.0
发行市盈率(倍)：
46.51
发行方式：
网上询价发行,网下询价发行
公告查询：

http://www.szse.cn/disclosure/listed/notice/index.html?stock=000869

最新业绩^TTM

每股收益

1.17(元)
每股净资产

14.88(元)
每股现金流

1.65(元)
净资产收益率

7.89(%)
总资产收益率

6.20(%)
毛利率

57.99(%)
利润增长率

-6.90(%)
资产负债比

19.93(%)
市盈率

19.2(倍)
市净率

1.51(倍)
市盈增长比率

-2.77(倍)
EV / EBIT

16.36(倍)
市销率

4.18(倍)
市值(亿)

154.50(亿元)

注：以上数据是基于张裕(000869)的2020-09-30报告并采用TTM方式（过去四个季度）编制。

主营业务构成

日期	项目	主营业务收入 (百万元)	毛利率 (%)
2011-06-30	葡萄酒	2568	79
2011-06-30	白兰地	389	61
2011-06-30	其他业务(补充)	133	59
2011-06-30	其中:关联交易	5	76

日期	项目	主营业务收入 (百万元)	毛利率 (%)
2011-06-30	食品饮料业	3090	76

日期	项目	主营业务收入 (百万元)	毛利率 (%)
2011-06-30	国内	3067
2011-06-30	国外	23

财务分析

日期	股东权益比率 (%)	固定资产比率 (%)
2020-09-30^TTM	80.07	44.13
2019-12-31	77.51	43.19
2018-12-31	75.40	43.83
2017-12-31	73.21	42.51
2016-12-31	72.86	40.62
2015-12-31	74.98	29.86
2014-12-31	78.58	28.42
2013-12-31	79.62	23.97
2012-12-31	74.60	22.45
2011-12-31	70.59	22.05
2010-12-31	66.79	19.86
历史平均	74.07	30.40
行业平均	68.90	14.21

股东权益比率是指股东权益与资产总额的比率。
固定资产比率是指固定资产与资产总额的比率。

日期	流动比率 (倍)	资产负债比率 (%)
2020-09-30^TTM	2.28	19.93
2019-12-31	2.03	22.49
2018-12-31	1.83	24.60
2017-12-31	1.65	26.79
2016-12-31	1.59	27.14
2015-12-31	1.65	25.02
2014-12-31	2.22	21.42
2013-12-31	2.54	20.38
2012-12-31	2.41	25.40
2011-12-31	2.28	29.41
2010-12-31	2.14	33.21
历史平均	2.03	25.93
行业平均	2.62	31.10

流动比率是指流动资产与流动负债的比率。张裕(000869)（以下简称“本公司”）当前流动比率2.28高于历史平均水平2.03，说明本公司短期偿债能力正在上升；当前流动比率2.28低于行业平均水平2.62，说明本公司短期偿债能力处于行业下游。
资产负债比率是指流动负债和长期负债与总资产的比率。张裕(000869)（以下简称“本公司”）当前资产负债比率0.20低于历史平均水平0.26，说明本公司经营风险正在下降；当前资产负债比率0.20低于行业平均水平0.31，说明本公司经营风险处于行业下游。

日期	毛利率 (%)	净利润率 (%)	净资产收益率 (%)	总资产收益率 (%)
2020-09-30^TTM	57.99	21.88	7.89	6.20
2019-12-31	62.48	22.45	10.96	8.28
2018-12-31	63.02	20.25	10.85	7.94
2017-12-31	66.11	20.96	11.58	8.25
2016-12-31	66.60	20.79	11.97	8.51
2015-12-31	67.47	22.16	13.62	9.96
2014-12-31	66.98	23.52	14.29	10.97
2013-12-31	68.57	24.26	16.88	13.10
2012-12-31	75.17	30.14	28.77	20.94
2011-12-31	76.12	31.64	38.04	26.14
2010-12-31	74.76	29.18	37.35	24.30
历史平均	69.42	24.77	20.37	14.46
行业平均	68.32	29.62	21.86	15.38

毛利率是指毛利占销售收入的百分比。张裕(000869)（以下简称“本公司”）当前毛利率0.58低于历史平均水平0.69，说明本公司业务竞争力正在下降；当前毛利率0.58低于行业平均水平0.68，说明本公司业务竞争力处于行业下游。
净利润率是指扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率。张裕(000869)（以下简称“本公司”）当前净利润率0.22低于历史平均水平0.25，说明本公司盈利能力正在下降；当前净利润率0.22低于行业平均水平0.30，说明本公司盈利能力处于行业下游。
净资产收益率是指净利润额与净资产的比值。张裕(000869)（以下简称“本公司”）当前净资产收益率0.08低于历史平均水平0.20，说明本公司运用资产的能力正在下降；当前净资产收益率0.08低于行业平均水平0.22，说明本公司运用资产的能力处于行业下游。
总资产收益率是指净利润额与总资产资产的比值。

日期	存货周转率 (次)	固定资产周转率 (次)	股东权益周转率 (次)	总资产周转率 (次)
2020-09-30^TTM	0.53	0.64	0.35	0.28
2019-12-31	0.66	0.85	0.48	0.37
2018-12-31	0.70	0.89	0.52	0.39
2017-12-31	0.68	0.93	0.54	0.39
2016-12-31	0.70	1.01	0.56	0.41
2015-12-31	0.67	1.51	0.60	0.45
2014-12-31	0.66	1.64	0.59	0.47
2013-12-31	0.64	2.25	0.68	0.54
2012-12-31	0.62	3.09	0.93	0.69
2011-12-31	0.82	3.75	1.17	0.83
2010-12-31	0.97	4.19	1.25	0.83
历史平均	0.72	2.14	0.76	0.56
行业平均	0.91	3.63	0.75	0.52

存货周转率是指主营业务成本与平均存货余额的比率。张裕(000869)（以下简称“本公司”）当前存货周转率0.53低于历史平均水平0.72，说明本公司存货运营效率正在下降；当前存货周转率0.53低于行业平均水平0.91，说明本公司存货运营效率处于行业下游。
固定资产周转率是指销售收入净额与固定资产平均净值的比率。张裕(000869)（以下简称“本公司”）当前固定资产周转率0.64低于历史平均水平2.14，说明本公司固定资产利用效率正在下降；当前固定资产周转率0.64低于行业平均水平3.63，说明本公司固定资产利用效率处于行业下游。
股东权益周转率是指销售收入净额与股东权益平均净值的比率。张裕(000869)（以下简称“本公司”）当前股东权益周转率0.35低于历史平均水平0.76，说明本公司所有者权益的获利能力正在下降；当前股东权益周转率0.35低于行业平均水平0.75，说明本公司所有者权益的获利能力处于行业下游。
总资产周转率是指销售收入净额与总资产平均净值的比率。张裕(000869)（以下简称“本公司”）当前总资产周转率0.28低于历史平均水平0.56，说明本公司整体资产的营运能力正在下降；当前总资产周转率0.28低于行业平均水平0.52，说明本公司整体资产的营运能力处于行业下游。

日期	净利润 (百万元)	净资产 (百万元)	现金流 (百万元)
2020-09-30^TTM	805	10199	1129
2019-12-31	1130	10309	1366
2018-12-31	1043	9606	1207
2017-12-31	1032	8906	1181
2016-12-31	982	8209	1257
2015-12-31	1030	7564	1092
2014-12-31	978	6840	960
2013-12-31	1048	6208	957
2012-12-31	1701	5913	1562
2011-12-31	1907	5014	1257
2010-12-31	1434	3840	999

净利润是指利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成。
净资产是指属企业所有，并可以自由支配的资产，即所有者权益。
现金流是指企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。

日期	股息率 (%)	股息支付率 (%)
2020-09-30^TTM	3.11	59.64
2019-12-31	2.00	36.40
2018-12-31	1.92	32.87
2017-12-31	1.33	33.22
2016-12-31	1.39	34.89
2015-12-31	0.96	29.28
2014-12-31	1.43	35.05
2013-12-31	8.15	143.87
2012-12-31	4.98	94.24
2011-12-31	2.59	77.41
2010-12-31	2.50	88.23
历史平均	2.81	63.23
行业平均	1.49	45.34

股息率是指股息与股票价格（年底收盘价）之间的比率。
股息支付率是指净收益中股利所占的比重。

日期	市净率 (倍)	市盈率 (倍)
2020-09-30^TTM	1.51	19.20
2019-12-31	2.00	18.23
2018-12-31	1.86	17.09
2017-12-31	2.89	24.92
2016-12-31	3.01	25.12
2015-12-31	4.15	30.46
2014-12-31	3.49	24.44
2013-12-31	2.98	17.66
2012-12-31	5.45	18.94
2011-12-31	11.35	29.83
2010-12-31	13.18	35.28
历史平均	5.37	24.86
行业平均	6.62	30.59

市净率是指股价与每股净资产的比率。
市盈率是指股价与每股收益的比例。

日期	股价 (元)	每股收益 (元)
2020-09-30^TTM	30.05	1.17
2019-12-31	30.05	1.65
2018-12-31	26.00	1.52
2017-12-31	37.50	1.51
2016-12-31	36.00	1.43
2015-12-31	45.78	1.50
2014-12-31	34.86	1.43
2013-12-31	27.00	1.53
2012-12-31	47.00	2.48
2011-12-31	107.90	3.62
2010-12-31	95.96	2.72

股价是指股价。
每股收益是指每股净利润。

估值分析

张裕(000869)的前一交易日收盘价为22.54元，我们给予的估值为36.0元， 安全边际率为59.72%。

注：估值公式为 — 估值 = 近几年复权每股收益的均值 × 长期市盈率的中位数。

爱股评级

我们给予张裕(000869)低估评级。

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