打新的收益率会随着发行频率的提高而降低吗？

廖淦

       之前意外的中了一签天保重装，明天就要上市了，因此，今晚思考了一下有关新股的问题。这段时间，新股密集发行，很多朋友都担心新股会不会快速破发。那么，打新的收益率会随着发行频率的提高而降低吗？
       粗看一下，貌似有道理：新股大量发行，市场吃不消，新股上市以后没人追捧，甚至破发，收益率下降是必然的。但这样思考的人，往往忽略了一点：打新的中签率。
       好了，言归正传，打新收益率=打新中签率*新股首日涨幅（暂时以这个标准来说明吧）。 长期来看（这个前提非常重要），中签率和新股首日涨幅是成反比的。这个应该很容易理解。如果近期新股涨幅巨大，来打新的人必然就多，打新的人多了，中签率自然就低了。反之，亦然。短期的话，情况会复杂很多，涉及到投资者情绪的问题，相关性就没有那么强了。（这里我没有时间去搜集数据进行实证证明了，有心人可以自己做一下，欢迎反馈）
       那么，打新收益率到底和什么有关系呢？如果你跳出股票市场，把打新当成一种普通的投资行为（代号A)来看，一切就简单多了。如果你考虑投资A，你肯定要比较它和别的投资项目B、C、D的风险和收益，哪个回报率高就选哪个。打新也是一样。长期来看，打新收益率只和利率水平有直接关系，跟发行频率是没有关系的。当市场无风险收益率提高时，打新的收益率也会相应提高；当市场无风险收益率降低时，打新的收益率也跟着降低。假设你有100万，假设短期没有投资项目，你自然会考虑打新和买货币基金哪个收益高，哪个收益高选哪个。
       有很多投资者总是会在指责新股发行价高，上市首日涨得太多，留给二级市场投资者一地鸡毛。孰不知，申购新股本身就是一种普通的投资行为，根据资产定价理论（资产的预期回报率=无风险利率+风险溢价），投资行为必然要求相应的风险回报率。如果说新股每逢上市便破发，或者中签率极低的情况下又涨一点点，有资金会长期去做这种亏本买卖吗？所以说，新股上市不涨才是怪事。
       在上述论证都在逻辑上成立的情况下，操作方针就简单了。只要你觉得申购新股比其它投资项目赚得更多，大胆去打就是了，破不破发，收益高低完全是运气问题，只要长期坚持，收益率应该还是会保持在一个平稳状态的。
       末了，留一个问题，在市场利率日渐提高的今年，打新的收益率到底是会逐步提高，还是逐步降低呢？（哈哈，我已经可以预见到，不久的将来，股民们对证监会的骂声了^_^）
       注：这是朝夕首次使用纯逻辑推理的方法研究问题。设定公理，然后再依据公理进行推导。不足之处，敬请指教。
                                                                                                                                                                                    只争朝夕
                                                                                                                                                                  2014年1月20日晨写于亚特兰大

俾斯麦小时候

长期来看，打新的收益会趋于平衡

德勤

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