长期高复利不可持续

狩吼馨福

   今年雪球被几位收益500%以上的大牛带动得春意盎然。榜样的力量是无穷的，大家纷纷在心中暗暗勾勒出未来投资暴富的宏伟蓝图。不比不知道，一比吓一跳，那些赚283%的高手真心地说自己水平很差，赚100%的都不怎么敢吱声了，赚20%的基本就是要羞愤而死了。我个人今年收益也不怎么样，没吃到的葡萄肯定是酸的。个人觉得这样好像有点浮躁，容易让大家对股市产生过高的心理预期，想来想去，还是觉得应该说点泼冷水的话。

    @小小辛巴 的大作中对于均值回归和高复利不可持续的论述，曾令我醍醐灌顶，瞬间击碎了我投资暴富的黄粱美梦。他书中对此有全面详细的阐述，我按照自己的理解再回顾一遍这个道理：

    比如说，你对于投资的理想预期是5年10倍，也就是15年1000倍，几十万的本金就变成几亿，15年实现财富自由，世界很美好。

    把目标分解，5年10倍就是每年收益率60%，感觉上并不是高不可攀，但其实难比登天，关键就难在需要保持多年持续不断的高收益，从不失手。下面考虑一下几种可能的情况：

    5年中有4年赚60%，1年亏30%（这已经是很高的成功率了）：5年后本金涨至 1.6 * 1.6 * 1.6 * 1.6 * 0.7 = 460%，年复合收益率下降至35%（5年中只失手一次，收益率就下降一半，赚大钱难啊！）

    5年中有3年赚60%，2年亏30%（这也是不错的操作水平了，对多错少，大赚小赔）：5年后本金涨至 1.6 * 1.6 * 1.6 * 0.7 * 0.7 = 200%，仅仅是涨了1倍，复合收益率下降至15%（5年中失手2次，收益率就下降至如此低的水平）

    5年中有2年赚60%，3年亏30%（这对于高手来说也是经常发生的）：5年后本金变为 1.6 * 1.6 * 0.7 * 0.7 * 0.7 = 90%，白忙活5年，最终还亏了10%（5年中失手3次，即使有两年60%的成功，最终也还是亏的）。

    这就是为什么高复利不可持续的原因。你不能犯错，一次小亏损就会把前面大的盈利抵消掉。比如你今年赚了60%，明年亏了30%，结果是本金变为1.6 * 0.7 = 112%，两年只赚了12%，和存银行差不多。要知道赚60%很难，亏30%可是家常便饭。

    因此在漫长的投资生涯中，最重要的首先是避免大的亏损，其次才是如何赚大钱。

    那么能不能以攻为守，用每年翻几倍的收益去抵消可能亏损的年份呢？世间确实有这样的高手存在，今年赚5倍的高手们可能明年还能赚5倍，但那是人家的水平（和运气），而不是每个人都可以去简单模仿的，就像你在电视上看到表演胸口碎大石的，如果你也以此为人生目标，每天也拿铁锤往自己胸口上抡几下，那么很可能最终你硬气功没练成，胸口倒是砸出个坑来。

    获取高收益需要多方面的天时地利人和，包括天赋、勤奋、高人指点、团队协作、大势配合、运气等等。对于一般人来说，如果你还不具备相应的水平、能力和机缘，就强行把年收益目标定得过高，就很容易变得心浮气躁，丧失平衡的心态，出现错误的行为，例如：

    - 急于求成，忽视风险，过于集中持股，孤注一掷，没有止损之类的保护措施；

    - 为提高收益而频繁操作，追涨杀跌，试图抄底逃顶；

    - 没有耐心等待，不断换股，希望提高资金利用率；

    - 放弃自己熟悉的操作理念和模式，不顾自己的能力圈，勉为其难地去模仿别人的风格；

    - 过度使用杠杆，融资融券，借贷炒股；

    - 操作被贪婪和恐惧所控制，心态随股价涨跌而大幅波动。

    其实对于高手们的辉煌战果，我们只需要去欣赏、祝福、学习、感悟就够了，没有必要真的去和他们比收益率，就像你不会去和李嘉诚比财富、和郭德纲比幽默感、和影星比收入、和贪官比性福指数，你需要做的只是找到一个最适合自己的方法，然后不断地战胜和超越自己，不断提高自己的水平，慢慢实现资产的增值，老此一生也就够了。

    那么到底年收益率的目标定为多少就合适了呢？对于价值投资派，追求的是稳健复利，该定什么盈利目标我就不乱说了；如果是做小盘成长股的，我看定个30%就相当可以了，已经比巴菲特的三十年复合收益率高出一大截了。对于绝大多数人来说，偶尔一年赚到30%很容易，连续几年平均30%在大盘走好的时候也能达到，但要想数十年穿越牛熊地达到30%的复合收益率，放眼全球也是凤毛麟角了。

    盈利目标定得不太高，就容易保持平和乐天的心态，对于涨跌都不会过于在意，反而会有超出预期的收获。

    新春将至，一年一度的春季行情即将到来，祝大家都有好的收成！