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—————————————————————————————————————————————2011-10-20 23:15:20 新浪博客 正道吴
我们知道，市盈率，它并不科学。但是，它是大家普遍接受的一个判断股市高低的最重要的指标。我觉得，市盈率综合了价值本质及市场情绪。所以，用市盈率来判断大盘，应该比其他指标更准确。
我一直觉得，如果把顶或底看成一个区域而不是一个点的话，那么这个区域虽然在时间上无法预测，但该区域已经出现的时候，却是可以大致判断的。就好象你无法预测一个人的寿命长短，但他已经死了，你是可以判断的。乐观一点，当他得癌了，即使未死，你也可以判断他离死不远了。这是我的个人微博上的一段话：http://weibo.com/1271460980/profile
废话少说，直接上数据：1999年以来沪市每月市盈率表（横为月，纵为年）
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1999
32.59
32.89
34.39
44.19
42.69
42.67
41.35
39.7
39
37.09
2000
41.67
46.63
48.53
49.68
52.85
54.04
56.96
56.91
53.69
55.2
58.73
58.22
2001
58.46
56.01
60.48
60.76
55.98
56.45
49.03
42.07
40.56
38.85
40.11
37.71
2002
34.35
35.13
37.18
39.04
38.71
44.38
42.35
42.97
40.36
38.16
36.38
34.43
2003
37.85
38.11
38.1
38.42
38.2
36.04
35.72
34.27
32.9
32.48
33.96
36.54
2004
38.81
40.78
42.35
38.82
28.71
26.6
26.46
25.65
26.72
25.31
25.64
24.23
2005
22.83
24.95
22.61
22.26
15.64
15.94
15.99
16.86
16.74
15.67
15.58
16.33
2006
17.61
17.99
17.72
19.4
19.67
19.87
19.99
20.34
21.39
22.84
26.09
33.3
2007
38.29
39.56
44.26
53.24
43.44
42.72
50.59
59.17
63.7
69.59
53.8
59.24
2008
49.4
49.22
39.46
42.06
25.86
20.63
20.91
18.11
18.66
14.07
15.22
14.85
2009
16.25
17
19.36
20.2
22.42
25.3
29.41
23
24.07
25.98
27.89
28.73
2010
26.21
26.88
27.51
25.37
19.9
18.46
19.85
19.85
20.01
22.61
21.52
21.61
2011
21.64
22.57
22.78
22.75
16.33
16.48
16.14
15.41
14.19
数据来源于权威网站：上海证券交易所。整理成上面这个样子可不容易了，呵呵！
然后，我们用频数分布法对上面的数据进行分析：（对频数分布法不熟悉的朋友可以看这个，简单的初中数学：频数分布表
- MBA智库百科，我的计算结果如下：
10区间
频数
频数比
累积频数
中位数
算术平均数
众数
5.552
32.221
41.83
14.07
26
17.22%
26
17.22%
19.62
28
18.54%
54
35.76%
25.17
18
11.92%
72
47.68%
30.73
13
8.61%
85
56.29%
36.28
27
17.88%
112
74.17%
41.83
13
8.61%
125
82.78%
47.38
7
4.64%
132
87.42%
52.93
12
7.95%
144
95.36%
58.49
6
3.97%
150
99.34%
64.04
1
0.66%
151
100.00%
69.59
这个表所表达的意思是：
（一）1999年以来，沪综指围绕32倍的市盈率波动（注意，32倍市盈率对应的沪综指不是一个固定值）。
（二）市盈率在19.6倍以下，其出现的概率为17.22%。大概而言，20倍以下的市盈率，其获胜概率在80%以上。
（三）今天，2011-10-20，沪市市盈率为14.11，（查上海证券交易所），其出现的概率计算如下：
百分位频数值＝组起点值+（百分位*总频数－组前累积频数）*组距值/组频数
把数据代入公式得：
14.11＝14.07＋（百分位*151－0）*5.55/26
求解得：百分位＝0.12%
也就是说，你目前买入指数基金的话，按沪市1999年以来的表现，你的获胜概率达到99.88%，想亏都难！换言之，现在就是铁底！！
不过且慢！下面是我很敬重的一位师长对用市盈率判断底部所做的批判，我觉得非常到位：
1、新兴市场时间短，平均市盈率不一定都说明问题。如果拿日本泡沫经济期间的平均市盈率来判断泡沫破灭后的底部，误差会非常大。
2、特殊情况下的底部，如经济危机期间，可能平均市盈率水平会很高。平均PB的指标比PE指标可能更有用。
3、如果未来十年中国经济的平均增速下降到6-8%，加上全流通的因素，如果利率水平不变，原有的平均市盈率水平很可能难以支持“底部”结论。
我这里简单解读一下这位师长的意思：因为泡沫经济会导致利润虚高，市盈率就会虚低，但它可能正处顶部；经济危机会导致利润虚低，市盈率就会虚高，但它可能正处底部。也就是说：
1、如果你判断目前中国经济正处泡沫经济时代，那目前的这个低市盈率并不是底部。如果中国的经济泡沫忽然破灭，市场崩溃，平均利润急剧下降，市盈率急剧上升，这时反而是底部。
2、即使中国经济平稳运行，但增速下降，平均业绩长期下降，加上全流通和融资融券，原有的市盈率底部会随之下降。
另外，也有不少价值投资名家信誓旦旦：判断底部是没有用的，关健是判断个股的价值。我就纳了闷了：覆巢之下，你就那么肯定你的那个卵比这个巢要结实？尤其是在中国这个有特色的体制下？
最后，借铁道部的话：
现在就是底部，至于你信不信，反正我是信了！
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4bc8f4740100yo6t.html，爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2012-1-13 23:04:21
