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—————————————————————————————————————————————2011-10-13 10:17:47 新浪博客 刘建位__学习巴菲特
巴菲特财报分析密码36：无形资产带来超额收益
2011年10月12日23:31 来源：中国证券报 作者：
刘建位
http://opinion.hexun.com/2011-10-12/134156710.html
从广义角度来说，凡是没有实物状态的资产，都是无形资产，包括管理、品牌、商标、专利等。巴菲特认
为，无形资产比有形资产更加重要。但是他认为特别重要的无形资产，并未反映到财务报表上，而且财务会计核算的只是狭义的可辨认的无形资产。另外需要注意的
是，在中国，土地使用权被认为是无形资产，而在美国，土地则被计入固定资产。同时，在对企业进行估值时还应注意，无形资产的账面价值往往与市场价值存在较
大差距。
无形资产带来超额收益
巴菲特认为其最重要的思想来自于格雷厄姆，而格雷厄姆非常重视有形资产。1956年，格雷厄姆退休后解散自己的投资公司，巴菲特回到家乡奥马哈
创立了自己的投资合伙公司。他完全模仿导师的做法，寻找相对于有形资产净值而言便宜的股票。尽管前10年业绩非常出色，但巴菲特发现，学习和模仿格雷厄姆
的人越来越多，但是根据有形资产进行估值，能够找到的便宜股票却越来越少。在他的搭档芒格的影响下，巴菲特吸收费雪投资优秀企业的思想：越是优秀的公司，其超额盈利能力主要来自良好的管理、良好的声誉等无形资产。
巴菲特并非从理论上认识到这种思想，而是从他所收购的喜诗糖果公司身上逐步认识的。1983年，巴菲特在致股东的信中写道：1972年，只有几
家企业能和喜诗糖果公司一样，持续保持25%的有形资产净值税后收益率，而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下。能够产生如此高的超额收益率，是
各种无形资产的有效结合，特别是公司产品和雇员给消费者带来无数次愉快体验的基础上，形成的普遍认同的良好声誉。
1985年，投资思想彻底改变后的巴菲特表示，他现在要比20年前更愿意为良好的业务和良好的管理支付更高的价格。格雷厄姆倾向于看重统计数据，而巴菲特更关注无形的东西。
财务报表并不反映
重要无形资产
优秀的管理、较高知名度的品牌、多年形成的良好声誉，是企业获得超出行业平均盈利水平最重要的无形资产，但是这些重要的无形资产却并不反映在财务报表上。
首先，在通常情况下，企业自创的声誉及内部产生的无形资产，不能确认为无形资产，如内部产生的品牌、报刊名称等；其次，品牌声誉管理等这些重要
的无形资产，往往无法区别于其他资产进行单独辨认。然而会计政策要求无形资产必须具有可辨认性，应符合以下两个条件：1、能够从企业中分离或者划分出来，
并能单独用于出售或转让等；2、产生于合同性权利或其他法定权利，无论这些权利是否可以从企业或其他权利和义务中转移或者分离。因此，财务会计核算的无形
资产是狭义的，它必须是企业拥有或者控制、没有实物形态、可辨认的非货币性资产。
在中国，无形资产通常包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、特许权、土地使用权等。其中最具有中国特色的无形资产是土地使用权，而在国际上，土地一般计入固定资产。
优秀的无形资产能够增值
无形资产的账面价值与市场价值往往存在较大差距，主要有两个原因：第一是在无形资产入账时形成的。会计核算基本上采用历史成本原则，而实际取得
的成本往往和公允价值有较大区别。企业研究开发项目形成的无形资产可以入账。研究阶段的支出全部费用化，计入当期损益（管理费用）；开发阶段的支出，符合
条件的资本化，不符合资本化条件的计入当期损益（管理费用）。达到预定用途后，将资本化支出转入无形资产入账。外购的专利技术等商标权按照取得成本计价，
但通过投资者投入、非货币性资产交换、债务重组、政府补助等方式取得的无形资产，必须按照公允价值入账。第二个原因是后续计量时产生的。有明确使用期限的
无形资产必须逐年摊销，但事实上其永远不会磨损，优秀的无形资产反而会增值，比如较好的商标使用权、地段较好的土地使用权等。
（作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。）
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c8e9ab0102dv2r.html，爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2012-1-3 23:02:03
