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—————————————————————————————————————————————2011-08-05 23:17:04 新浪博客 oo91234
股价超跌，业绩超预期增长 —— 估值大背离， 永远是价值投资者的梦想。
当前的蓝筹看似平静，实则暗流涌动，全因估值背离。
下面统计一下9大蓝筹每年的股价高低点对应的PE。
这个统计也很繁琐，因为要考虑增发、配股、送股等因素，既要看复权价，又要看不复权价。
希望大家有钱的捧个钱场（不要给红十字，希望工程捐，要捐就直接去贫困山区学校，就当旅游了），没钱的捧个人场。
表1：历年最高估值
PE高
2005
2006
2007
2008
2009
2010
历史平均
当前
潜在最大涨幅
中国石化
10.3
15.6
46.5
72.8
21.9
17.3
30.8
7.5
308%
招商银行
20.9
31.1
57.9
39.7
24.7
13.6
31.3
7.2
334%
万科A
12.5
40.8
90.6
53.9
31.1
16.5
40.9
9.2
345%
宝钢
7.6
11.9
30.3
54.1
31.3
13.1
24.7
7.5
231%
格力
11.7
14.5
47.7
59.8
28.7
13.3
29.3
10.8
172%
贵州茅台
23.5
56.2
76.7
57.2
39.6
41.5
49.1
27.0
82%
青岛啤酒
44.3
50.0
107.5
70.0
39.7
36.5
58.0
26.6
118%
云南白药
26.7
49.1
58.1
43.7
69.8
56.2
50.6
36.1
40%
苏宁电器
19.4
85.2
218.8
113.4
49.1
29.4
85.9
16.9
407%
平均PE
19.7
39.4
81.6
62.7
37.3
26.4
44.5
16.5
169%
说明：潜在最大升幅，也就是距离历史平均最高PE的差距，但其实只具有安慰价值，不具备实际操作价值，因为苏宁电器未来不可能达到86倍PE，万科A重上40倍PE也不现实。但对于重仓被套牢的投资者，例如小兵，这个表格是个极大的安慰。
同样具有安慰功能的还有下表。
表2：历年最低估值
PE低
2005
2006
2007
2008
2009
2010
历史平均
当前
潜在最大跌幅
中国石化
7.0
5.8
12.5
19.3
9.8
9.4
10.6
7.5
-41%
招商银行
15.5
12.1
18.7
9.7
9.5
10.0
12.6
7.2
-75%
万科A
8.7
10.9
20.3
13.0
13.5
10.1
12.7
9.2
-39%
宝钢
5.2
5.3
10.3
11.5
14.4
7.7
9.1
7.5
-21%
格力
9.1
6.9
11.2
20.0
11.3
8.3
11.1
10.8
-3%
贵州茅台
12.7
12.0
27.8
20.9
21.7
23.3
19.7
27.0
27%
青岛啤酒
32.4
21.0
32.6
23.6
18.9
26.4
25.8
26.6
3%
云南白药
15.3
16.7
33.6
24.3
36.6
31.0
26.3
36.1
27%
苏宁电器
10.2
16.4
47.9
36.4
23.7
17.4
25.3
16.9
-50%
平均PE
12.9
11.9
23.9
19.9
17.7
16.0
17.0
16.5
-3%
看完表一和表二，首先让我忍不住代表大家赞扬一下伟大的戴维斯。
2年的时间最低12.9倍PE升到最高81.6倍PE，不算业绩增长，仅仅依靠PE放大，九大蓝筹上轮牛市就集体暴涨了6倍！！
9大蓝筹中，只有3只消费股，目前的估值在历史最低平均PE之上，其中贵州茅台和云南白药潜在最大跌幅是27%。也就是贵州茅台和云南白药目前的估值距离真正的便宜差距甚远。但招商银行，万科A，苏宁电器，中石化，宝钢股份，目前确实便宜，绝对可以说处于底部区域。其中招商银行，历史平均最低PE是12.6倍，目前是7.2倍，
也就是说：假定中国经济没有大问题，招商银行上涨75%之后，估值仍然处于历史最低估值状态。
对于目前被套牢的弟兄们，这也算是一个安慰吧。
当然，历史不代表未来，一切皆有可能。
下面在回顾一下蓝筹利润增速。
估值大背离" TITLE="小兵漫步蓝筹之二 估值大背离" />
1）并且参考历年最低估值，发现了一个重要问题。
股市第一定律：只要有耐心，每年都有增持机会。每2年就出现一次重仓机会。
除了2007年的最低PE超过了20倍，达到23.9倍，其他每年在最低PE买入，都很划算。
即使是2007年，23.9倍PE买入，对于当年超过60%的净利润增速，并不算高。
2）目前和2005年，2008年不一样。是结构性熊市。
2005年平均最低PE 12.9倍，2006年平均最低 PE 11.9倍，是因为全体股票的最低PE都很低，所以平均很低。
但2011年的平均最低PE是16.5倍，是因为茅台，青啤，白药，拉高了平均PE。抛出这3只。
其余6只股票都接近05年和06年的估值，招行更是大幅低于05年的估值。
所以得出了第二个重要结论：
目前的非消费类蓝筹股，估值低于2008年底，和2005年一样。其中招商银行比2005年低估50%。
3）2005年之后是消费股的牛市，至今未变。
银行地产在08年底和11年的估值都到了历史底部。但消费股距离历史底部有50%的距离。比如茅台，白药，05年都出现15倍之下的PE，但05年之后从未出现过，茅台08年出现的最低21倍PE。云南白药24倍PE。看来小兵的盛世中华消费牛市的理论是有市场支持的。
既然是消费牛市，小兵宁愿买10倍PE的H股消费股（实际上小兵买入的时候是12倍PE，目前是下跌了20%，只好自嘲说10倍PE了）。
4）超额收益机会在传统蓝筹。
茅台和白药目前看来，并未低估，最多估值合理。
长期看，持有优质消费股肯定会跑赢中小板，创业板，概念股。
但超额收益的机会，显然在市场错杀，现在市场不可能错杀茅台和白药，但很有可能错杀招商和万科。一旦纠错，可能1年内就会出现2倍以上的升幅，还记得09年吗，茅台和白药的涨幅是落后的。很多被错杀的工业股，B股，都有2～4倍的升幅。
市场经常错杀，最大的机会就在系统性错杀，因为系统性错杀就是营造一种梦境，一种越陷越深的梦境，一种让你信以为真的梦境。
比如封基在05年集体被错杀，
B股在08年集体被错杀，
中资体育股在2011年集体被杀。
银行股地产股在2010-2011集体被杀。
后二者是否错杀，让时间来检验吧。
银行股的估值下跌过程就是一个典型的盗梦过程，之前的招商银行平均历史最低PE是12.6倍，
很多价值投资者15倍PE可能就会杀入，
12.5倍PE就会重仓杀入，
10倍PE就会卖房杀入，
8倍PE就不想杀入，只想杀人了。
目前7.2倍PE又能如何。呵呵，开个玩笑，其实大部分投资者都很淡定，随他跌好了。小兵尽管2008年抄到了招行的大底，但加上后来的配股，补仓，小兵在招行上是赔钱的。
5）蓝筹暴动，啥子时候？
2010年底，小兵喊蓝筹暴动，银行暴动，真的暴动了，但很快被镇压了，然后反方向暴动了，目前蓝筹连暴脾气都没了。
从表1和表2看，蓝筹绝对有暴动的内因，具有发动一场万点牛市的内因，但外因实在不给力，而且目前看，外因已经影响了内因，2011年下半年经济确实放缓了。
看看上面业绩增速那幅图，05年，06年，07年业绩持续超预期，结果催生3年大牛市。2009年，2010年，2011年，业绩增长都相当不错，都超过了30%，但2010年非消费蓝筹股就停止上涨，不断挑战着价值投资者的底线。以至于价值投资者都要多备几条内裤。（比如小兵，选了N个蓝筹，结果N个蓝筹都争先恐后的创新低，真给面子）。
目前小兵能做的就是：相信2件事。
1）很多蓝筹股估值都在该股的历史最低估值附近。
2）向上的空间300%，向下的空间最多30%。
让时间去证明吧。
6）08年"11年蓝筹表现
2008-2011
利润增速
PEG
中国石化
13%
0.60
招商银行
22%
0.33
万科A
23%
0.41
宝钢
0%
格力
47%
0.23
贵州茅台
26%
1.05
青岛啤酒
37%
0.72
云南白药
38%
0.96
苏宁电器
36%
0.47
平均
30%
0.54
后2008年代，确实是消费股当家。其中格力电器净利润复合增速47%，PEG只有0.2倍。
贵州茅台和云南白药物有所值，市场对招商万科苏宁格力未来增长担忧，是否低估呢？
7）最后，2005年的机会有多好？
10倍PE苏宁，2007年估值最高200倍PE，仅仅靠PE放大就有20倍的升幅。
9倍PE的万科，9倍PE的格力，13倍PE的茅台。这是怎样的黄金啊。
有一点肯定，当时能够重仓买入的人，是顶着怎样的压力啊，
998点买股票的压力，要比6124点买股票的压力大1664倍！！
像但斌，林园，李驰，赵丹阳，杨百万，这些前辈们致敬吧！
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发表于 2011-12-20 00:18:42
