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—————————————————————————————————————————————2011-02-11 06:43:08 新浪博客 millionaire
前几天跟博友分享了自己对中恒负面因素之后，很多有水平的朋友发表了宝贵的意见，我也持续地翻中恒的资料，希望对他理解得更透切一点，主观更符合客观，写这篇文章主要是大家继续讨论中恒的护城河，还有对一些网友的问题一同回答。
一
中恒的护城河及确定性
很多博友看中的是中恒的高速成长（特别是与步长的协议），忽略了他长期的稳定性与确定性，而企业的稳定性和确定性是由企业的壁垒决定的。中恒的壁垒有
行业壁垒
1规模经济
中恒规模已经能达到规模经济
2资金需求 对抗成熟的大型中药企业，资本需求非常大。
3政府政策 开办药品生产企业，必须具备一定的条件，必须获得国家药品监督管理部门颁发的药品生产许可证。国家规定所有药品制剂和原料药的生产都必须符合GMP 要求。GAP是“药材生产管理规范”，原材料认证壁垒。
企业壁垒
专利权
血栓通冻干粉针专利保护到2026年
政府政策
血栓通被收入国家基本药物目录
这里讲一下壁垒的强度，专利权没什么好讲的，我前面的文章主要担心国家基本药物目录的实施情况，以目前情况来看，还没有看到、感受到很确定的基本药物强制执行的方案，这个壁垒还是要打个折扣。
这里除了要讲中恒拥有的壁垒，还有讲一下他跟白药、阿胶这些顶级企业相比所没有的壁垒，以此来对比一下他的确定性如何，不属于中恒的壁垒有
1 强大的品牌
我也用过血栓通，但从来就不知道是中恒的，也不会因为药物是中恒生产的而使用，云南白药、阿胶就不一样，在街上随便捉个人都知道他们的东西是好东西，但话分两头说，血栓通主要是医院用药，商誉对OTC更重要，医院用药更注重疗效和质量（不出安全事故），血栓通经历过多年使用，疗效与质量都是比较值得肯定的，但与其他竞争对手来说，没有质的区别。
2 转换成本
阿胶是独有品种，完全没有替代一说，白药对手是西药止血药，但号称疗伤圣手的白药拥有中成药中效果最好的美誉，其他中药不是对手，他的主要对手是有完整疗效评价的西药，如果是OTC就没有竞争对手。中恒的血栓通和普药就不一样，几乎没有转换成本。
3 销售渠道
云南白药有云南最大的医药流通企业云南省医药公司。阿胶经过多年的建和华润的入主设有完整的医院-药房-超市-专卖店渠道。中恒是外包的步长，不是说步长不好，但中恒没有建立起自有销售渠道，限制了药价的提升，增加了被要挟的可能性，转换渠道有非常大的风险。
二
成长驱动因素
中恒的成长驱动因素网上已经讲得非常多，我就简单说了
1 产能释放
血栓通的缺口在年产3000万支的时候缺口非常大，据中恒说就是只能满足3成需求，去年上马产能之后今年最大产能达3亿支，这个产能释放对今年利润贡献应该很大，这个空白在今年以内满足，我此前担心的是满足产能之后产品销售能有多少增长。
2 空间广阔
血栓通未开发的医院还很多，只开发了5000家，还有二级以上15000家有待开发，但我再次强调，这并不是市场的空白，剩下15000家医院的开发的市场是既有市场，是需要攻城拔寨的。
3 国企红利
梧州制药受制于国企作风，业绩一直不温不火，现在又保宇入主，看到了阿胶的影子，剥离不能盈利的资产，确定以制药为主的发展，产业园的建立和产能扩张，与步长的合作，无不体现励精图治的管理作风。
4 优秀的、与股东利益一致的管理层
有空可以上网查查许淑清的资料，是个了不起的人。
5 与医药渠道联手
要经营好医药渠道的的确确不容易，中恒在自己没有完善销售渠道的情况下，这步棋其实走得非常好，换来的是药物销售的放量和更大的销售确定性，但正如上面提到的，有得必有失，同时限制了药价的提升，增加了被要挟的可能性，而且转换渠道有非常大的风险。
6 优质产品储备
梧州制药不止一个血栓通，还有有待开发的好品种，另外中恒还有龟苓膏，都是些不错的概念，但注意这只是概念。
这些天对中恒持续关注分析之后，新年之后的第一个交易日以31.61元成本购入了中恒，中恒在我持股之中，不同于白药、阿胶、茅台有非常高的壁垒，是可以抱头大睡不管的，它与苏宁、张裕一样是需要持续关注基本面的股票，换句话说就是确定性不够高但成长有余。而且我对于这类确定性不足的股票，保持足够的警惕，保持适当的持股比例是必须的，现在我中恒持股在总资金15%以下。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d020bc70100q1yz.html，爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-12-13 23:13:46
