|
【序言】爱股网投资文摘收录50多名国内知名价值投资博客的文章，从而为广大用户提供最新、最有价值的投资文摘。在这里你可以领略投资高手们的投资理念，关注他们的投资组合，了解他们的选股思路以及他们对个股和行业的看法。
—————————————————————————————————————————————2008-08-15 00:25:57 新浪博客 正道吴
我以招行市盈率频数为例对这个问题进行探讨，欢迎指点。
（一）复权计算公式
为了实现市盈率的可比性，需将当前股价及每股收益加以复权。
每个股票当前显示的价格都是除权价。除权价的公式是：
除权价＝［未除权价-派息金额+（配股价*配股比例）］/（1+送股比例+转增比例+配股比例）
据此：个股复权价的计算公式为：复权价＝当日收盘价×（1＋送股比例＋转增比例＋配股比例）＋派息金额－（配股价×配股比例）。
以上公式是沪市正式除权公式，以此类推，我采用的每股收益复权公式为：
复权每股收益＝当年每股收益*（1＋送股比例＋转增比例＋配股比例）＋派息金额－（配股价×配股比例）。
（二）频数计算
1、每股价格复权计算：用钱龙分析系统的复权功能。需要注意的是：系统默认的是最近一次的“点复权”，我们要用的是最远一次的点复权，所以要注意操作成所需要的点复权。
2、每股收益复权计算：
年份
2008预测
2007-12-31
2006-12-31
2005-12-31
2004-12-31
2003-12-31
2002-12-31
每股收益
1.5
1.04
0.53
0.37
0.46
0.39
0.3
收益复权
3.922
2.7404
1.6208
0.951
0.764
0.51
0.3
复权计算所需的权息资料如下表（来源：钱龙系统）
日期
送股数
配股数
配股价
红利
转增数
总股本
流通股
备注
20030716
0
0
0
1.2
0
570681
150000
20040511
0
0
0
0.92
2
684818
180000
20050620
0
0
0
1.1
5
1027236
270009
20060227
1.74
0
0
0
0.86
1227906
470543
20060331
0
0
0
0
0
1227933
470570
股本变动
20060616
0
0
0
0.8
0
1227933
470570
20060630
0
0
0
0
0
1227983
470620
股本变动
20060921
0
0
0
1.8
0
1227983
470620
20070704
0
0
0
1.2
0
1470378
471015
20080728
0
0
0
2.8
0
1470717
724594
3、频数计算结果
频数分布法的原理参看：如何列频数分布表
频数的具体计算方法参看：（下载后细看）
我的计算结果是：
10区间
频数
频率
累积频数
中位数
算术中位数
众数
（2.987）
16.74
23.55
8.6－
45
14.52%
45
11.6－
80
25.81%
125
14.6－
42
13.55%
167
17.6－
51
16.45%
218
20.6－
25
8.06%
243
23.6－
9
2.90%
252
26.6－
9
2.90%
261
29.5－
19
6.13%
280
32.5－
21
6.77%
301
35.5－
9
2.90%
310
（三）频数分布分析
1、算术中位数：招行02年上市以来的市盈率8.6－35.5之间波动，其算术中位值为23.55。也就是说，不考虑波动频率，从绝对值来说，招行的市盈率以23.55为中轴上下波动。它意味着：如果以23.55的市盈率买入招行，如果有足够的耐心，而且最近一次的大行情可以重复，那么你的获胜概率为50%，也就是说一般不会亏钱。换言之，在上述条件下，也必须在23.55倍市盈率以下买入，才有胜算。
2、频率中位数：经计算，招行的频率中位数为16.74。它表达的意思是：以16.74为轴，招行的市盈率50%的时候在16.74以下，50%的时候在16.74以上。它意味着：以16.74倍的市盈即25.11元（假设08年每股收益1.5元）买入招行，你不用等待最近一次那样的大行情，一般情况下你也不会亏钱。换言之，在25.11元以下买入，一般情况下都有胜算。
3、众数：
下面是著名的频数分析直方图：
纵轴对应为上表的频率，横轴对应为上表从“8.6－”开始的10个频数区间。它要表达的意思很简单：市盈率出现的频率最多的是11.6－14.6之间，为25.81%，出现的频率最小的在6、7、10对应的区间上。
横轴4对应的区间为17.6－20.6，从图中可以看出，招行大部分时候的市盈率会在20倍以下，超过20倍买入招行，即以30元以上买入招行，胜算不大。
（四）应用
按照拙文资金分配与凯利优化模式提出的观点，股票只有在获胜概率超过50时才可介入，且介入的资金比例为（获胜概率－50%）。
这样，有上面几个步骤的基础，我们计算对应市价的市盈率处于该频数的哪个位置，就可以得出获胜概率：
百分位频数值的计算公式为：
＝组起点值+（百分位*总频数－组前累积频数）*组距值/组频数
把所所有数值代入求解百分位即可。
如：
预测招行08年的每股收益为1.5元，今天（2008、08、14）收盘价格为21.61，市盈率为14.4倍，求解方程：
14.4＝11.6+（百分位*310-45）*2.987/80
得：百分位＝38.7%
获胜概率为：1-38.7%＝61.3%
介入资金比例为61.3%-50%＝11.3%
需要说明的是，这只是本人的研究成果，未经市场验证。而且正道股本人目前不具备任何证券从业资格，所提出的结论，仅供理论探讨用。
—————————————————————————————————————————————
【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4bc8f4740100au9g.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-11-23 23:15:38
