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—————————————————————————————————————————————2008-08-20 21:23:13 新浪博客 正道吴
巴菲特说过（大意），你坐下来和别人打牌，如果你看不出在座的哪一位是最差劲的，那么，最差劲的那一位就是你自己。
股票市场就是一场大牌局，你要好好看一下，在座的哪一位比你差劲。如果你看不出，那对不起，你自己就是最差劲的那位！当然这也不是世界末日，如果我是最差劲的，那我不玩这个游戏就是了。世界之大，好玩的游戏多的是。
如果你一定要玩这个游戏，那么，你必须比别人有优势！
幸运的是，比别人有优势并不困难。因为，优势只不过是比别人多深入一点而已：在别人只会用市盈率的时候，你会用市盈率频数分布法，在别人只会用市盈率频数分布法的时候，你还会用市净率、市现率频数分布法等等。
多深入一点，就多有优势一点，成功的把握就大一点。（呵呵，这句话主要是给自己打气的，不是试图教育别人的）
下面，本人把频数分布法的相关应用扩展一下，供参考：
一、市盈率频数（参看把握输赢的先机：频数分布法）
二、市净率频数
计算方法同上
（一）计算结果为：
10区间
频数
频率
累积频数
中位数
众数
0.85
3.26
1.80
67
21.61%
67
2.65
121
39.03%
188
3.49
55
17.74%
243
78.39%
4.34
16
5.16%
259
5.19
20
6.45%
279
6.03
8
2.58%
287
6.88
2
0.65%
289
7.73
5
1.61%
294
8.57
9
2.90%
303
9.42
7
2.26%
310
（二）几点结论：
1、招行只有在3倍市净率以下，才值得买入（超过50%的获胜概率）。买入入资金比例计算同上。
2、招行在4.3倍市净率以上的频率只有22%，所以超过4.3倍市净率时应该卖出！
3、预测招行08年的每股净资产为6.12元，则招行在19.96元以下才值得买入，26.3元以上应该卖出。招行跌到16.2以下的机会为21.6%。
呵呵，结论并不重要，重要的是方法！
三、市现率频数
（一）说明
所谓市现率就是市价与自由现金流的比率。在计算每股自由现金流的复权值时，由于计算自由现金时并不减去现金流的分配额，所以只要将全部自由现金流额除以最初的总股本，即可得复权后的每股自由现金流。
（二）市现率频数的计算结果
10区间
频数
频率
累积频数
中位数
众数
08预测
3.352
1.21
4.685
34
10.97%
34
8.037
106
34.19%
140
11.389
36
11.61%
176
12.786
15.43
14.741
37
11.94%
213
68.71%
21.84
18.093
13
4.19%
226
21.445
16
5.16%
242
24.797
8
2.58%
250
28.150
20
6.45%
270
31.502
24
7.74%
294
34.854
16
5.16%
310
（三）几点结论
1、中位数为12.8，预测08年招行每股自由现金流为1.21元，则中位数对应价格为15.43元。也就是说，招行只有在15.43元以下才值得买入。这个结果比市净率的结果还低。
２、观察众数一项，招行在68.71％的时间里，市现率在18.1倍以下，对应的08年预测价为21.84元。也就是说，在21.84元买入，获胜概率只有31.3％，不值得买入。
３、因自由现金流的计算存在较多争议，以自由现金流为基础得出的结论可能也存在争议。但是，频数分布本身只是一种数据统计，所以只要对每年的自由现金流的计算公式是统一的，它就应该有参考价值。而且因为用市现率做参考的投资者较少，市现率反而会成为寻找价值低估股票的密招。比如06年1－9月，招行从13元涨到23元（复权价），但其市现率依然在8倍以下，仍属价值低估。日后于2007年10月31日涨至106元（复权价）。
四、综合估值与资金分配
（一）综合估值
1、绝对估值：参看：熊市赚钱最容易：招行案例，结果为：保守：16元，谨慎：21元，乐观：27元。平均值：22元
2、相对估值：频数分布法求中位数。结果为：市盈率：25.11元；市净率：19.96元；市现率：15.43元。平均值：20.17元。
3、结合绝对估值和相对估值，招行实质价值在20.17－22元之间，中间值约为21元。
（二）资金分配
看估值结果更接近市盈率、市净率还是市现率的频数中位数。仍以招行为例，估值结果为21元，更接近市净率频数分布中位数19.96元，故以市净率频数来计算安全边际及买入比例：
21元对应的市净率频数值为3.43
计算对应的频数百分位：
求解方程：3.43＝2.65+（百分位*310－67）*0.85/121
得百分位为：57.43%
设20%为安全边际，则安全边际的百分位为37.43%，对应频数值为：
2.65+（37.43%*310－67）*0.85/121＝2.99
对应价格为：18.33元
也就是说，根据凯利优化模式，招行18.33元时，安全边际为20%，可买入20%的资金，。
在安全边际为30%时，买入剩余资金的30%，计算方法同上。
照此类推，假设每隔10%的安全边际购买一次，则：
第一次买入价格：18.33元；剩余资金：1-20%＝80%
第二次买入价格：16.99元；剩余资金：（1-20%）（1-30%）＝56%
第三次买入价格：15.21元；剩余：（1-20%）（1-30%）（1-40%）＝33.6%
第四次买入价格：12.8元；剩余：（1-20%）（1-30%）（1-40%）（1-50%）
＝16.8%
在获胜概率突破50%时，则意味着股票创出历史新低，则可全部介入。当然，所有这一切操作的前提应是对08年的业绩估计准确，企业的素质没有变。而且，这些计算在实战中只是作为一种参考。兵无常势，运用之妙，存乎一心。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4bc8f4740100aw7q.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-11-23 23:15:29
