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—————————————————————————————————————————————2011-04-16 10:10:14 新浪博客 小小辛巴
格雷厄姆警句选录1
（同福整理，小小辛巴解读）
巴菲特说过：“困扰我们的是有这么多人知道本杰明·格雷厄姆，却几乎没有人真正理解他。”
很多人言必称价值投资，却未必真正了解价值投资的鼻祖-格雷厄姆。要想了解一个人的思想，就得好好读他写的书。十多年前，我的师友同福先生在研究价值投资时，对格雷厄姆的书不仅细读，还做了重点摘录，选其精华思想，整理出了二十八句的“格雷厄姆警句选录”。
我至今还记得他学习格雷厄姆时所说的一段话：“格雷厄姆所处的时代是资本主义的早期，乱象横生的程度和我们现在的市场没什么两样。在这样的环境下，对企业的定性分析和量化研究都相当困难，而格雷厄姆就是在这种投机盛行、内幕消息满天飞的背景下，创造了价值投资理论，他对价格波动的理解非常深刻，所举的市场先生与旅鼠现象很形象，他是‘安全边际’思想的原创者，巴菲特只是学习者与运用者······”
一转眼，已经过去了十多年，市场已经发生了很大变化，参与主体也增加了很多，投机更加盛行，而投资却也成了流行语，有自己的流派与原教旨主义者，他们个个自许为巴菲特的信徒，却把格雷厄姆视为过气的老头，用高危险的成长偷换安全边际的理念，忽悠大众也忽悠自己。
我素来重实战，不爱空谈理念，但看到一些谬论大行其道，也忍不住要站出来说上几句。
国人骨子里都是拜富主义者，认为谁赚钱多，谁就最厉害。当人满眼都是钱的时候，又有什么能力分辨思想的价值。
亚历山大是亚里士多德的亲传弟子，他建立了横跨欧亚的大帝国，成为当时世界上最有权势的人，如果以权势与结果来论的话，当然是亚历山大厉害，但是，如果以思想对人类历史的影响来论的话，亚历山大只佩给亚里士多德提鞋。
思想的价值超越权势、超越金钱。
思想的伟大是不能用钱财与权势来简单衡量的。
时势可以造就伟大的英雄，而伟大的思想却适用于所有的时代。
我以为，当剔除了财富的光环后，以思想而言，格雷厄姆要比巴菲特伟大得多。
跟随容易觉醒难，能够在混沌的世界里写下第一抹闪亮的曙光，才是真正的大智慧，才是真正伟大的思想者。
时隔十多年，近期在“红一方面军新浪博客”中，再次读到同福先生整理的“格雷厄姆警句选录”，重新研读后，感触良多，才发现自己过去存在着思维盲点，很多该看到的，当年却只是走马观花地一晃而过，并没有真正理解格雷厄姆。
正如巴菲特在1995年伯克希尔·哈萨维的股东大会上所说：“困扰我们的是有这么多人知道本杰明·格雷厄姆，却几乎没有人真正理解他。我们在不同的场合谈论我们的规则，并在年报中深入地加以阐述。这些规则都简单易懂。但每一个人都想知道的唯一事情是‘你今天打算买什么股票’？就像格雷厄姆那样，我们广为人知，却很少有人真正理解我们。”
也许，我永远无法理解格雷厄姆，但是，我却不曾失去尝试的勇气，下面就同福先生整理的“格雷厄姆警句选录”，谈谈自己的理解。
“1
如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要；”
小小辛巴解读：
大家只知道，不要从众，却不知道，投机有从众心理，投资一样也有从众心理。
现在的市场，人人都号称自己是在投资，你如果跟着这群人做显而易见或大家都在做的事，一样也是在从众，即便这些投资的乌合之众规模较小，但当他们集中到某只好股票上时，规模却足以达到旅鼠现象那样的级别。
从小众也是从众，在这点上，投机与投资是公平的。
很多人记住了格雷厄姆最后一次演讲时所说的忠告“投资者面临最大的危险是已经养成了投机习惯，”却不知道，这个忠告并不完整，被一些没有市场经验的人断章取义了，而原文的后半句“而自己却没有意识到这一点。”才是真正的危险。投机习惯可以养成，也可以改变，养成了投机习惯并不可怕，真正可怕是自己意识不到。追涨杀跌只是技巧层面的东西，精神层面的从众心理才是问题的关键。
事实上，从众的心理状态才是最不容易意识到的一种投机习惯，当你进入这种无意识状态时，哪怕是和大部分投资者一样坐着持股不动，一样也是一种从众性投机。而当大家一窝蜂地去追捧价值投资时，哪怕是最纯粹的价值投资也可能让人一无所获。
投机者从众时，遇到失败，大多能够从中猛醒，因为他们很快就会知道自己干的是投机买卖；而投资者却远没有那么幸运，当他们跟从着一群价值投资者买入某家公认的“好公司”后，可能要持有十多年才能明白这种显而易见的错误，而遭到这种厄运后，他却连认识错误的时间与机会都没有，人的一生有几个十年可以荒废？
看看这三只十年不涨的精典价值投资股票，我没有在股价图上标明公司名称，但你可以猜一猜是什么股票，当我剔除了笼罩在它们身上的神化光环后，你才会明白我所言非虚：
图1：十年前47元，十年后67元，上涨43%，年均增长3.52%，刚够跑赢年均通胀率；
图2：十年前24元，十年后30元，上涨25%，连通胀还不如；
图3：十年前39元，十年后46元，上涨18%，这也叫投资？
经常关注价值投资的人，想必已经猜出来了。
这三幅图分别是巴菲特的前三大持股：
1、可口可乐；
2、富国银行；
3、美国运通。
就巴菲特的历史战绩和从这三只股票所得分红来说，他依然是很厉害的。但是，当近十年大家把巴菲特捧成圣人后，你再去追随，你就成了盲从者中的一员。事实上，这三只股票在十年中最好的机会只出现在大众因为恐慌而抛离的时候，也就是2008年年底至2009年初的世界经济危机，巴菲特恰恰就是在2009年一季度，对富国银行进行了大笔增持。
而如果你没有意识到自己是在从众的话，哪怕你在十年前就已经跟着巴菲特买股票，并以不输给巴菲特那样的坚定，面对各种市场风险始终坐着什么事也不做，那么十年下来可能依然一无所获。
牢记这三幅股价图，更深刻地去理解格雷厄姆所说的：“如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。”
这一句至理名言对于投机者、投资者都普遍适用。
从众不一定错，逆众而行也不一定对。你要是时时刻刻与大众对着干，你一定是错的。正如巴菲特所说：“逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是思考，而不是投票表决。”
不盲从于大众，你会成为最少数的那一群人，有最大的可能成功，也有最大的机会失败，格雷厄姆教会巴菲特的就是以安全边际避免成为最失败的那一群少数人，并运用安全边际成为最成功的那一群少数人。
所谓的安全边际不是简单的数学计算。没有掌握心理的安全边际，就不能运用安全边际的技巧。
真理是通行于世的，另一位市场大师林奇所概括的十三条买入原则中，一半以上都是反大众的：“公司的名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好；公司业务枯燥乏味；公司业务让人厌恶；机构没有持股，分析师不追踪；公司被谣言包围；公司业务让人感到压抑；公司处在一个零增长行业中。”
罗杰斯给宝贝女儿的12封信中说：“不要让别人影响你。假如周遭的人都劝你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不该想去做，就可以把这件事当做可能成功的指标。这个道理非常重要，你一定要了解：与众人反向而行需要勇气。事实是，这世界上从不曾有哪个人是只靠‘从众’而成功的。”
各位大师都告诉我们不要从众；而格雷厄姆则进一步告诉我们，不从众的精神态度比技巧更重要；我则根据新的市场形势再作进一步解读，从众也包括从投资之众。
但在我的心目中，不管如何解读，格雷厄姆的安全边际思想始终是最伟大的投资思想。就像孔丘被尊称为孔子一样，我认为格雷厄姆应该被尊称为投资史上的的圣人，投资界的格子。
格子之道，以天地为格，落安全之子。
小小辛巴于2011年4月16日，完成于鹭岛百家村。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_60aca0160100stlf.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-11-9 23:33:16
