东阿阿胶（000423）研究简报（不断完善中）

sinall

翻看东阿阿胶的中报，我先翻到了“（二）主营业务按行业、产品构成及地区分布情况”一节。

这里显示了如下信息：
1. 主要行业为“医药行业”，主要产品为“阿胶及系列产品”，而且这个产品的占整个销售收入的约80%左右。
    这个是我喜欢看到的，这是一家经营自己主业的公司。
2. 阿胶产品的毛利率为71%，营业收入、营业成本比上年同期增长了约17.33%和11.34%，毛利率比上年同期涨2.15%
    这个情况也非常不错，毛利率高说明企业定价能力高、受上游成本影响较小。

先看到这，其他的下回分解。

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净资产收益率（%）15.15，同比增长3.14
虽然不高，但是增速客观。如果负债率水平没有提高的话，说明毛利率增长对净利起到了作用。

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在来普及点阿胶的资料：
核心优势地域心智资源　　
《本草纲目》载：“阿胶，本经上品，弘景曰：‘出东阿，故名阿胶’”。公司地处阿胶发源地东阿县，获得国家原产地标记注册认证，为国家非物质文化遗产——东阿阿胶制作技艺唯一代表性传承人企业。主导产品“东阿”牌阿胶具有2500多年历史，汉唐至明清一直是皇家贡品，因其补而不偏，位列人参、鹿茸、阿胶“滋补三宝”之首，历代《本草》皆将其誉为“圣药”。千年临床及现代科学检测证实，阿胶具有补气养血、滋阴润燥、化痰清肺、调经安胎、改善睡眠、强筋壮骨、延缓衰老、美容养颜、增强免疫力、提高耐缺氧、抗疲劳、抗休克、升高白细胞、抑制肿瘤等多重功效，系中医治疗血虚的首选之品，我国首部药物学专著《神农本草经》称“久服轻身益气”，3000余首古代经典名方为新产品开发提供了强大的资源支撑。作为“国家级非物质文化遗产项目”及“中华老字号”。

垄断性水资源　　
东阿地下水独特，系泰山、太行山两山山脉交汇的一股地下潜流，“性趋下、清而重”， 比重高达1.0038，并融入20余种益于人体健康的微量元素及矿物质。用此水熬制阿胶，分子量小、纯度高、利于去杂提纯和药性发散。《水经注》、《梦溪笔谈》等大量典籍多有论述。

核心技术优势　　
公司以阿胶行业的标准拟定者掌控行业游戏规则。主持编写全国首部《阿胶生产工艺规程》和《阿胶生产岗位操作法》，列为国家级保密工艺；以20余项专利技术领跑时代，国内首创蒸球化皮、微波干燥晾胶、重点工序自动控制、远红外烘干及紫外线杀菌、微波干燥技术、DNA指纹图谱鉴别驴皮真伪等多项专有技术工艺。六项优于国家药典标准的企业内控标准，使产品质量稳居国际领先水平。以国家级技术开发中心、博士后流动工作站、山东省阿胶工程技术研究中心三大科研平台整合国内30余家知名科研院校科技资源，保证了公司持续拥有超强核心竞争力。驴皮资源掌控　　十三大养驴示范基地、三大肉驴屠宰加工厂覆盖全国主要传统养驴区，在涵养资源的同时，掌控全国驴皮资源90%以上，成为名符其实的稀缺资源垄断型企业。[1]?

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看来下阿胶的主页http://www.edongeejiao.cn/
产品分三大类，分别为：保健食品、补血食品、传统中药。
其中：阿胶（精装） 250g 为375元。（题外话，片仔癀价格为3g 为300左右，这中间的差距甚大）。

总体感觉是，阿胶偏保健品一些，优势在于自主定价权还是掌握在企业手里；此外产品规划也是比较明确。

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再来说估值：
历史市盈率中位数约40倍。
长期增长率22%，PEG估值法，给予1.2的PEG，为24元。

总体来看，30倍应该还是可以的，目前40来倍，偏高。

小陈快跑

学习了，40倍市盈率有些高啊！你买股票之前研究过没？否则就是婚后谈恋爱啊，呵！

sinall

恩，研究过，婚后继续谈恋爱。

狩吼馨福

研究得很详细，只是选时机了。业绩优秀，估值高点也很正常。

色色精英

楼主能否搞个如茅台那种用现金流折现分析的估值的表，那样就一目了然啦，谢！

sinall

现金流估值，其理论意义远大于实践意义。因为实践中，未来现金流量很很难“定量”估计。