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—————————————————————————————————————————————2011-10-14 19:38:49 新浪博客 一只花蛤
一日忽与朋友谈及“卖得太早”的问题，朋友调笑我曾经卖出的片仔癀。是的，2008年我曾以每股17元左右的价格买进片仔癀，但却在一年后的2009年以每股31元卖出。而当我卖出一年后的2010年，片仔癀竟然登上每股94元的高峰。为此我曾经苦恼了好久。
我写过MGO的杰里米·格兰桑的《这个亏让我吃了27次之多》的文章，知道可爱的格兰桑先生经常因为卖得太早，总是“吃亏”。后来读了一些资料，这才知道，有人吃这样的“亏”可能要比一般人大得多，这个人就是大名鼎鼎的沃伦·巴菲特先生。
第一个例子，1951年，巴老曾分4次买进GEICO股份，最后一次在9月底，4次加码后总共持有350股，成本为10282美元，占据着他投资组合的50%以上。到了年底，这些股票的市值为13125美元，超过个人净值的65%。1952年，巴老以15259美元的价格将GEICO股份全部卖出。然后将所得的资金投资到西方保险证券公司之上，而其中原因却是西方保险证券的股价“相当诱人”，市盈率仅一倍左右。然而在以后的20年里，被巴老卖掉的GEICO股份却成长到1300万美元。如果巴老继续持有，那么就有575倍的投资收益。看起来这个“亏”吃得不可谓不大。后来巴老总结说，这样的结局让他学会了一个原则，即绝不能卖掉一家明显的好公司。
第二个例子，1966年，巴老曾以每股31美分的成本买进股票分割调整后的迪斯尼。当时迪斯尼的股票市值还不到9000万美元，而迪斯尼在上一个年度1965年的税前利润是2100万美元，并且它所拥有的现金甚至多过于负债。巴老认为这样买进显然是正确的。一年后，不知出于什么原因，巴老却以每股48美分将这些股票悉数卖出。迪斯尼在1998年曾以3:1进行了分割，照此计算巴老的持股可以变为3倍，股值10美分。如果巴老没有早卖的话，以2000年的最高价每股43美元计算，那么就是430倍的投资收益了。即便以2009年4月每股20美元的价格计算也达到了200倍的投资收益。巴老称这是一次“竹篮打水一场空”的卖出。
第三个例子。1998年，巴老在致股东信中提到了两年前的1996年曾经卖掉的麦当劳（MCD)股票。当时买进麦当劳的平均价格为每股41.96美元，经过分割调整后相当于21美元，这几乎是1996年的最低价。而巴老却在两年后的1998年以大约每股43美元的价格卖出。如果当初没有卖出的话，就能得到2倍的投资收益。巴老似乎很苦恼，坦承这样卖出是一个“非常大的错误”。在1998年的股东大会上，查理·芒格先生也很后悔，认为“在MCD上少赚了10亿美元”。幸好2003年2月麦当劳的股票价格下跌到了最低价的12.12美元。许多人猜想，至此巴老可能才从卖得太早的苦恼中解脱出来。
类似这样“卖得太早”的例子还有很多，中国石油也是其中一例。不过，按照巴老的“大傻瓜”投资的说法，他进场做的就是“大傻瓜”投资。既然是“大傻瓜”投资，他不认为一个人能长期地成功逃顶。因为投资的是“优秀的企业”，那么股票卖出以后继续上涨就是理所当然的事，所以不会成为他“痛苦的原因”。而且，他认为他之所以经常“卖得太早”的原因是因为他“需要投往其他地方的资金”。“最成功的股票投资者，恐怕是在卖出之后股票涨得更高的人。因为这意味着他投资过优秀的公司。”这意味着，如果对优秀企业“卖得太早”也是“成功”的话，那么看起来“错过逃顶”也不是什么大不了的问题，因为真正优秀的企业早晚还是会上涨的。
相关链接：“这个亏让我吃了27次之多”
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102dsee.html，爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2012-1-4 22:55:05
