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—————————————————————————————————————————————2011-10-13 13:22:14 新浪博客 股民老K
投资人习惯于将股市暴跌形容为飞刀落下，将在股市暴跌时勇敢买入的行为形容为接飞刀，听起来好像自杀行为，献身挨宰一样。许多股市老手也对此不以为然，认为在趋势未明之前，冒然买入，是不谨慎的行为。
正反馈
一般来讲，股市暴跌，源于某些坏消息，更进一步，源于这些坏消息给投资者带来的对于未来的严重担忧和一致的坏预期，这些担忧并不会马上就烟消云散，投资人也不会马上就能看到未来预期发生变化的某些启示，恐慌的情绪还会持续，没那么快消除，因此，在趋势者眼里，趋势未明，空仓为上。
趋势者讲究顺势而为，而这种策略很大程度上基于人类心理的正反馈。正反馈说的是，人类做某件事情的时候，短期的结果正好佐证了自己的行为好像是对的，那么人类就有进一步强化自己再做这件事情的心理，再做，短期继续得到佐证，于是，人类会一直做下去，直到某个时间点，正反馈达到顶点，不能继续，于是人类结束了这个方向的正反馈，开始另一个方向的正反馈。周而复始，从古至今。
比如，当人们卖出股票，股市下跌，人们认为自己是对的，继续以低价卖出股票，造成股市进一步下跌，人们更加认为自己是明智的，正反馈加剧了投资人的恐慌情绪，于是，当大多数人都情绪趋于一致时，股市一泄千里。而当人们买入股票，股市上涨，人们认为自己赚到了钱，继续以高价追入股票，造成股市上涨，赚钱效应明显，人们认为不买股票是傻的，正反馈加剧了投资人的贪婪情绪，于是，当大多数人都情绪趋于一致时，股市飙升到一个难以想象的高度。
在正反馈过程中，趋势者似乎过得不错，然而，当正反馈结束时，都难逃厄运，舞会午夜散场，舞池却没有钟表。尽兴的人们注定要悲剧收场。
于是，许多人孜孜不倦试图找到正反馈结束的顶点，也就是预测底部和预测顶部。而这被历史证明是徒劳的。
知更鸟
上面这些对于坚定的价值投资者而言，都是废话。真正的价值投资者只关心价值和价格，并不会理会市场的短期趋势，所以当价格下跌到远低于价值时，价值投资者眼里没有趋势和飞刀，买入是理所当然的，伴随价格远低于价值这个本质的，是飞刀急速落下和血流成河的市场表象。
然而，还是有人会觉得，坏消息来了，坏预期来了，可是坏的事实还没有发生，企业或经济的坏消息甚至还没有反应到财务报表上，更别谈什么好转了。所以坏预期导致暴跌时，尚存在诸多不确定性，买入过早。对此，我不想多说什么，就以两位投资大家的观点来反驳吧。
巴菲特曾在2008年10月金融危机最恐慌的时候撰文《我正在买入美国》，文中如此写道：
“我无法预计股市的短期波动，对于股票在1个月或1年内的涨跌我不敢妄言。但有一种可能，即在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。
回顾一下历史：在经济大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日跌至41点的历史新低，到1933年3月弗兰克林·罗斯福总统上任前，经济依然在恶化，但到那时，股市却涨了30%。
第二次世界大战初期，美军在欧洲和太平洋遭遇不利。1942年4月，美国股市跌至谷底，当时距离盟军扭转战局还很远。同样，20世纪80年代初，尽管经济继续下滑，通货膨胀加剧，但却是购买股票的最佳时机。”
塞思卡拉曼在《安全边际》一书里面写道：
“多数投资者徒劳地为确定性和精确度奋斗。然而，高度不确定经常伴随着低价，当不确定性解除后，价格就会上升。投资者经常从没有完美知识的投资决定中获益，为承受不确定性的风险获得了良好的回报。其他投资者钻研于最后一个没有回答的细节问题的时间，可能浪费了他们在低价格购买的机会，尽管没有完全的信息，这些低价格提供了安全边际。”
幂次律
有些投资者知道飞刀落下时，价格已经很便宜了，但是期望获得更便宜的价格，以达到更高的收益率。这种思维，虽然是价值投资的思维，但投资人应预先设定好自己的预期回报和安全边际，而不是在飞刀落下时，不断修改自己当初的设定，那就落入了趋势的俗套。
设定预期回报和安全边际时，对于更便宜的价格的个性追求，无可厚非。但我认为，心中理想投资标的是否会出现你心目中便宜到不可想象的程度，也就是说，价值1元的东西，设定买入价是4毛还是2毛，甚至1毛，非投资人所能预测和控制。我大胆猜测，便宜程度符合幂次律。
幂次律，指一件事情的程度与其出现的频率的分布，存在幂次的关系。这个规律，广泛地存在于地震、飓风、城市人口、塞车、沙崩等各种自然和社会现象里面。
比如，芮氏规模测量地震强度，用的是对数尺度，每增加一个单位，相对的能量就增加三十倍。2级地震比1级地震强30倍，3级地震又比2级地震强30倍。
1950年代中期，找到全世界发生的地震资料，然后把每半级地震分进一个“箱子”，比如把介于5到5.5级地震的记录放进同一箱子，介于5.5到6级
的放入下一个箱子等等。因为芮氏规模本身是对数的，为了在相同尺度下比较，也将这些数字取对数。每一个箱子中地震发生次数的对数和它们的芮氏强度的关系，是一条直线。小地震发生次数非常频繁，大地震很少见，介于之间任何尺度的地震发生的次数都落在这2个极端所构成的直线上。
用冰冻马铃薯朝墙上扔使其碎成小块，将碎片依照重量放入不同箱子，像之前统计地震一样，也会找到幂次律。
对于这个世界上许多无法解释的复杂组织的系统，科学家发现许多现象都遵循幂次律。牛顿曾说，我能计算星球的运动，却无法计算人类的疯狂。作为考察由人类参与的股市系统的工具之一，我想幂次律应该非常适合。
如果从世界上有股票市场那一刻开始，把全世界所有地方的股票，其价格远低于价值的幅度和次数做一个统计，我猜测，会符合那神奇的幂次定律。基本上，偏离幅度越大，发生次数越少。当然，偏离幅度离谱的事情也会发生。
所以，飞刀落下时，一旦到达你自己设定的那个安全边际，不要以为短期也会安全，市场完全可以让它继续偏离，虽然他发生的几率应该比你买入的价格更低，但不等于不会发生。所以一般来讲，价值投资者买入后，应该可以承受任何幅度的继续下跌，但不能因为经常要忍受下跌，就去追求一个不切实际的安全边际，虽然这样的安全边际可能发生，但可能几率很低，而且即使发生了，也不一定正好发生在中国，正好发生在你已经花了很大力气研究，悄悄地确认为你的潜在投资标的之上。错失已经很便宜的投资猎物，就好比煮熟的鸭子飞了，也是一种罪过。
所以，飞刀落下，接还是不接，在于你是玩趋势还是看价值。勇敢接下飞刀后，是否被短期割伤，则在于幂次律。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4fc10c590100x70w.html，爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2012-1-4 22:54:59
