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—————————————————————————————————————————————2011-10-09 21:12:21 新浪博客 oo91234
最近几个港股的网友，都在关注博士蛙。
比较一下2008年的味千。
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味千回顾。
我记得09年初买味千的时候，味千有如下利空：
1. 新股。
2. 管理层上市时夸下海口：未来几年50%的增长速度。
3. 成本高企，利润率下滑，净利润下滑。
4. 味千中国高价收购深圳味千的门店。
5. 日本投资方减持。
买入平均价格是2.7港币，也就是静态13倍PE，动态9倍PE，买入。
买入的理由很简单，我经常去味千吃饭。味千在深圳扩张的速度很快，几乎每个购物中心都有一家味千。而且味千上市时的扩张计划仍在执行，唯一出现的意外就是08年金融危机导致成本高企，而单店收入下降。
这个股票最终给我带来了5倍以上的回报，平均减持成本在15港币之上。（不考虑后来在6.7港币的补仓）
其实现在证明，味千仍旧是问题股，但并影响味千的股价仍旧比08年底高3倍。
这说明什么，08年底，“买”比“买什么”更重要。
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博士蛙的利空和估值。
现在博士蛙似乎也遇到了这些利空。
1. 管理层的海口
2. 库存高企，业绩不达标。（库存高企似乎已经成了今年服装企业的通病）
博士蛙现在的静态PE大约8倍PE（按过去12个月的业绩）。年销售在17亿左右，按照体育服装行业高速扩张时期20%左右的利润率，净利润差不多是3.4亿。目前市值27.8亿，这样算也是8倍PE。也就是博士蛙目前的利润率也很合理。
管理层的说法是博士蛙现在单店增长是15%左右，如果是真实的，这是个了不起的数字。结合开店速度，那么目前就明显低估了。因为童装这个行业远没有到天花板。就算目前有些存货在分销商那里，应该会被快速开店所掩盖。
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李宁切肤
参照李宁，服装品牌的天花板也许是销售100亿，也就是100元的服装，中国每年有1亿人购买1件。当然这个天花板也是可以突破的，李宁就在尝试。但是童装市场应该没有体育品牌那么大，因为消费群体规模不一样。但还有一点，儿童的服装容易脏，现在的父母喜欢打扮儿童，我家懒洋洋才1岁，服装比我多的多。所以还是姑且认为博士蛙的第一次天花板在100亿，到了100亿，如果遭受李宁这样的困境，市销率低于1倍，目前市值是76亿。要知道李宁5年前就达到了这个市值。
那么博士蛙的N久之后，经历过辉煌之后，市值回到76亿。那么距离现在增长幅度是2.7倍。显然不是投资者所期望的。
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服装品牌
参考：2011年销售预计 与市值
李宁销售90亿，市值76亿。
波司登销售75亿，市值133亿。
匹克销售50亿， 市值47亿。
中国利郎销售25亿，市值92亿。
博士蛙销售20亿，市值28亿。
品牌服装这个行业，利润率都在15%～20%左右。但市值增速远低于销售增速，越往后做越难做，因为开店放缓之后，就需要提高单店业绩，这个时候广告投入，渠道整合都需要花大钱。比如李宁，动向。这个阶段就是销售滞涨，利润率不增或者下滑，利润不增或者降低的阶段。
如果在现在的市场找第2个味千，那么我会选择博士蛙。博士蛙未来几年的业绩应该无忧，20%利润率的高速增长品种，市场回暖时给出3倍市销率是大概率事件，所以博士蛙销售50亿的时候，市值就有可能突破150亿。届时就变成5倍股了。
目前博士蛙跌破了IPO资金，但还有一只股票。中国动向，上市几年赚的利润都分红了，IPO资金目前还在账上，也已经跌破了。而陈义红是个不错的人。
我同时也在想，利郎有一天会不会变成匹克呢？利郎销售增长1倍之后，市值有没有可能缩水50%呢？
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买比买什么重要
小兵目前持有匹克，在李宁上面栽过大跟头。
如果没有港股8/9月份的集体暴跌，我应该还会持有李宁。但一些品种暴跌后，比如惠理，我觉得市场回到20000点之上时，惠理可能会把我在李宁上的亏损赚回来，而李宁也会回升，但绝没那么快扭亏。所以就换股了。
其实服装品牌中我最看好安踏，安踏的体育服装不输于李宁。休闲服装和童装现在也高速发展。
但安踏较匹克贵1倍。
现在的市场，企业的一般利空都过分兑现了，除非还有我们没发现的利空。
所以我认为，许多品种都可能是未来的5倍股，甚至10倍股。看个人喜好吧。
而且多押宝几只，可能比押宝一只更好。
还有，我认为，目前的市场也许就是：“买”要比“买什么”更重要。
比如总结08年的抄底，我就发现，问题股涨幅要比优质股涨幅高多了。因为问题股的问题被市场充分解读了，而大家就算是熊极之时还是喜欢抱着优质股。
并不是鼓励买问题股，是鼓励现在的市场 “买”很重要，比“买什么”更重要。
“买”是信心，而“买什么”是眼力。
港股25000是考验你选股眼力的时候，而16000点，是考验你信心的时候。
财兄提醒过我，04年，05年的香港市场3线股要比现在的估值高很多。其实看一看香港的创业板指数就知道。从2000年到现在，香港的小市值股票的估值中枢一直都在下降。这其实就是A股市场未来10年的写照。如果你想买创业板，2018年或许是好的买点。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_5b4e59fd0102dv0h.html，爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2012-1-3 01:17:27
