|
【序言】爱股网投资文摘收录50多名国内知名价值投资博客的文章，从而为广大用户提供最新、最有价值的投资文摘。在这里你可以领略投资高手们的投资理念，关注他们的投资组合，了解他们的选股思路以及他们对个股和行业的看法。
—————————————————————————————————————————————2011-08-20 17:36:25 新浪博客 红一方面军
延益：惠理中报超预期是有原因的，企业业绩超预期不一定是发展超预期。简单分析一下，为何惠理中报会超预期？
一、中报数据摘录
二零一一年首六個月的淨認購額達9.01億美元，而去年同期為3.19億美元。截至二零一一年六月三十日，集團的管理資產總額達89億美元
（690億港元）
，較截至二零一零年六月三十日的總額57億美元（440億港元）
增加57.1%，與及較截至二零一零年十二月三十一日的總額79億美元
（610億港元）增加11.9%。
本集團期內的收益為3.854億港元，較去年同期的2.070億港元增加86.2%，當中管理費和表現費收入分別上升至2.510億港元和1.070億港元。期內錄得純利1.987億港元，較去年同期的9,160萬港元增加116.9%。純利增加，主要是由於管理資產增加帶來更多管理費及表現費增加所致。
零售方面，我們成功保持香港散戶投資者市場的領導地位，儘管第二季市場氣氛轉弱，投資資金流入仍然保持強勁。我們繼續擴展分銷渠道，並舉辦多項市場推廣活動，包括各種聯營基金宣傳。二零一一年上半年，我們的惠理價值基金仍是香港㶅豐的零售銀行平台上最暢銷的中國股票基金之一。
二、恒指无起色，业绩却突增
恒指上半年并无突出表现，为何惠理却能超预期呢？看了年报这份数据就能明白。去年惠理全年表现费708m，而上半年仅53.8m。下半年表现费收入为上半年的12倍！综合其他收入，惠理去年下半年的纯利为上半年的6倍。也就是说惠理去年全年的业绩基本上都在下半年产生，由于去年上半年基数低，也就不难理解为何中报能超预期了。
三，惠理下半年，颗粒无收？
考虑近期恒指的情况，惠理下半年的业绩肯定难看得很，这已经在股价提前上反映出来了。不过，我关心的管理资产规模一直在稳定增长。如下如：
再细分来看看投资者结构，搞清楚资产规模增长是什么原因。
如上图，机构投资者并不稳定，而且增长速度也不快，至今规模尚未超过07年的高峰。惠理从08至今的资产规模增长主要依靠退休基金和散户投资者的增加。其中退休基金是最稳定的投资者，07，08年波动非常小，散户波动也不算大。从这里可以看出，惠理的投资者结构在逐渐改善，管理资产趋向稳定。这是一个好现象，也是支持我买回惠理的信心。
另外，下半年颗粒无收是有可能的，而上半年业绩仅占去年全年1/3不到，今年业绩难看几乎是一定的了。不过呢，就是要业绩难看才能让市场报个好价格，企业本身还是在发展的。
—————————————————————————————————————————————
【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dtz4.html，爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-12-24 23:03:06
