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—————————————————————————————————————————————2011-03-24 09:40:23 新浪博客 股民老K
前2天写了篇《分散还是集中，这是个信仰问题》，文中谈到押注的概率问题，卖了个小小的破绽，不知道网友们是否察觉。
芒格说，概率是1/2，赔率是1赔3时，就可以押注。这就是投资的本质。格雷厄姆也说，当概率和赔率结合时，积累次数越多，则成功的机会越大。我虽然将这些话罗列了出来，但并不是像背语录一样的不过脑，我在推敲背后的必然性，即使是伟人说的又怎样，我若不能参悟等于他的话对我来说没有意义。
有两个数字，1和2，由上帝任意开一个数字，押对则获得3元，押错则损失1元。这个赌局显然是芒格所说标错赔率的赌局，我在数字1和2上各押1元，可以保证获利。这个已说过了，很好理解。
将其与实际的股票投资联系起来，仔细推敲一下，当买入1个股票时，确信获胜概率为50%（此处获胜可理解为达到自己的最低投资收益预期或跑赢通胀），赔率假设是1赔3（此处赔率可理解为跑输最低投资收益预期或跑输通胀的可能金额和超额收益可能金额之间的比率），那么这非常像芒格所说的赌局了，好，我们高兴地押注。可是却不能保证获利，因为没有另外的那部分概率为50%的数字让我们再进行押注，从而达到完整押注的效果——即对所有可能性都进行了押注。就好象你进了一个只赌2个数字的赌场，赔率错标为1赔3，你高兴坏了，以为这下发了。可是抬头一看，赌场有个规定：1次只能押1个数字。
这就是理论和现实的差别。也就是说，我们无法达到那种保证获利的押注状态，因为未来的确定性和不确定性并不像赌盘里面的数字那样分明，且能分别进行押注。所以，即使你发现了这样的赌局，以为这样就必胜，那就错了，你可能押了10次，虽然概率都是1/2，赔率都是1赔3，却都是输的——当然这是够倒霉的，上帝就是跟你作对，赌场就是跟你耍老千。又怎样！
价值投资者必胜吗，未必。——这样的结论未必有点让人灰心，我再继续延伸下去。
虽然不能保证必胜，因为可能我押注的10次都倒霉透了，那么如果我押注10000次，也许上帝就不会那么恨我了，良心发现，也许会让我达到一个平均的状态，即5000次对，5000次错，那我就获胜了。嗯，没错，可是回到现实中来，股票投资能让你押注10000次吗？会有那么多标错赔率的现实赌局吗？如果为了多押注以达到实现概率平均，保证获利，那么就有点“拉到篮里都是菜”了，不管什么样的投球都挥棒了，这样非但发不了财，而且很有可能因为放松标准，跑出自己的能力圈，在概率乘以赔率小于1的不该赌的赌桌上赌得太多，导致破了财——短线投机也许就是这样的。
所以，既要找到那些标错赔率的赌局，还要找到尽可能多的这样的赌局，这两者本身就有点矛盾。进行低估类投资，像巴菲特所说，有生之年谨慎再谨慎，只挥棒20次，那么如果概率只有1/2，这并不能保证成千上万个价值投资者每个人都成功，总会有幸运儿和倒霉蛋。
巴老头在车险业务上花的功夫可不少，因为这个赌场虽然同样只能在2个数字中（发生的可能性、不发生的可能性）押1个数字，但是不限定赌客的押注次数，老头可以在有生之年押注N万次，只要坚持坐在概率乘以赔率大于1的赌桌旁（这也是他经营车险业务的秘诀），多好的事情啊，当然发了，怪不得他和芒格对此情有独钟，美国赌不够，又跑到印度去赌了。
那些被世人津津乐道的伟大投资，其实只是巴菲特众多押注中上帝开对了数字的赌局（不算倒霉哈），还有许多开错了数字的赌局，却没有人反复提起，因为这是人类习性。偶尔，追随者们会奇怪巴菲特怎么也有那么多失败的投资案例，可巴老自己却并不在意，说我并不总是对的，总是会犯点错误，总有那么些比例的投资会是失败的哈。
好了，做为我等所谓价值投资追随者，谋事在人，成事在天，这是一个不得不接受的现实。
在概率主宰的投资世界里，我目前能想到的让自己成为幸运儿而不是倒霉蛋的一些方法就是：
1.
尽可能扩大自己的投资深度和广度，即持续学习，扩大自己的能力圈，多找到和分辨出那些标错赔率的赌局，从而尽可能多的正确下注——当然，更要避免盲目下注。
2. 如果有能同时押2个数字的赌局（无风险套利），且收益率还不错，一定不要放过——甚至可以借用杠杆。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4fc10c590100r1ad.html，爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-12-17 11:05:51
