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—————————————————————————————————————————————2011-08-19 22:04:45 新浪博客 投行小兵
上市公司发行股票募集资金充实自己的家底，是好事情吧，没错；保荐机构承销上市公司的股票，收取不菲的承销费，是好事情吧，那还用说。可是，就是这两件美滋滋的事情碰在一起，搞出了一出悲剧。上市融资最后被腰斩了一半，本来想靠着这一单生意大赚一笔的证券公司最后却是花大半个家当买了一堆的股票。俗话说的好，常在河边走，哪能不湿鞋。就算是你自以为自己的鞋子结实的不得了，就算是那条河乖得要命从没有湿过别人鞋，但是谁也不能保证倒霉的事情就不会发生。资本市场风险时时处处，作为上市公司和中介机构，谁也不希望成为创造历史的人，那就引以为戒吧，当然这个历史是不光彩的。
——题记
幸福的人都是相同的，而不同的人却是各有各的不幸。
令C公司郁闷到极点的就是想不通这一点。我国现在审核制度一直在改革上市公司的再融资制度，尤其是非公开发行股票，变得越来越简单也越来越轻松，可是为什么别人都可以快马加鞭把想要的钱拿到手装在兜里，而我却是没吃上羊肉还惹了一身骚呢？
不过有一点C公司还是想开了，毕竟还有个难兄难弟跟着自己一起郁闷呢，且这家伙比自己有更大的不幸。C公司只是想要拿到的钱没拿到而已，而D公司作为一家证券公司却是不仅钱没拿到还搭进去不少。
在D公司的年中总结大会上，投资银行部负责人王总的发言给带来了一个小小的高潮。王总介绍说，D公司刚刚拿到了C公司非公开发行股票募集资金的大单，60多亿的募集资金，仅亿元的承销收入呢。这对于D公司这家一直混迹于券商中游的公司来讲，能够做成这样一个大项目，确实是值得好好地庆祝一番的。
王总说，或许我们D公司发展的机遇就要来了，你看这么好的机会就跟天上掉馅饼似地砸在我们头上了，你说巧不巧？王总去美国进修学习，结果刚好与C公司的老总李总住同一个房间，那慢慢地关系就越走越近越来越亲切了，当然王总也没少招待李总好酒好菜。
有一次在酒桌上，李总无意中说起C公司要进行再融资的计划，王总一听来了精神，那就给我们D公司做呗。还真是那句话，酒桌上好办事，李总答应的也算爽快，这事也就算是定下来了。
根据计划，C公司拟计划非公开发行10亿股股票，募集资金100亿元用于补充公司的资本金，发行价格为每股十元。你还别说，真还不是个小的项目。
一切很顺利。停牌、公告、制作材料、审核通过然后就是拿批文，C公司再融资需要走的程序一个都没有少，不过也是一个也没有耽搁，顺利地让人有些眩晕。
可是，也就是因为走的太顺了太快了，总是记着赶路却忘了抬头看天。非公开发行由于主要是针对特定对象增发，由于对二级市场的影响力较少所以程序和审核也相对简单，但是简单背后一个很重要的因素千万不能忽略，那就是发行价格一定要锁定好。
根据有关规则，定向增发的发行价格可以是定价基准日二级市场股票价格的90%，之所以这样规定无非是要给认购者打个折，毕竟认购者还要承担股份锁定至少十二个月的风险。但是，现实是谁也没有那个胆量就给投资者留10%的盈利空间，一来投资者冒着那么大的风险认购你的股票仅仅有10%的盈利空间实在是吸引力不够，另外就是万一二级市场有风吹草动价格倒挂了怎么办？那就什么都晚了。
所以，一般情况下在确定发行价格时，都会加上整个二级市场以及公司股价走势的因素，在判断公司股价还会上涨的前提下，为投资者保留至少30%的盈利空间是比较保险的。
而C公司就是因为这个保险系数没有考虑周全，为日后给自己惹来了一个大大的麻烦。而C公司和D证券公司犯的错误还不止一个。
C公司在考虑综合因素之后将发行价格确定为10元钱，而当时公司的股票价格为11元钱。当时的考虑是，中国整体经济走向都在向好，二级市场的走向应该也不会差，加上C公司对自己当年业绩也是信心满满，那么D公司的研究机构经研究认为C公司的股价未来发行时站到15块钱大关没有任何问题，那么也就很安全了。
可是，人算不如天算，2010年下半年的股票走势并没有想象中的那么乐观，大盘一直是在震荡中调整，当然C公司的股票也没有一个明显的增长趋势，也是在那里随波逐流地上蹿下跳。
C公司把证监会允许发行的批文攥在手里都攥出汗了，可是就是不敢行动，二级市场的股价随时都有低于发行价格的可能，那么现在发行风险实在太大了。
C公司想再等等吧，等公司的年报出来或许能够给投资者以很大的信心，能够拉升一下公司的股价。可是这一次，人算也没有算好。
C公司对于公司持续增长的本年业绩还是很满意的，可是没想到的是，同行业的其他上市公司的业绩更加让人满意，相比之下C公司倒是成了落后分子。这下子坏了，C公司披露的年报不仅没有拉股价一把，结果还是使劲将C公司的股价往大坑里推。
这下子C和D公司都慌了神，那得赶紧找援兵救驾啊，总不能让事情一直蔓延下去，股票还得发钱还得拿啊。于是，D公司赶紧动用公司资源找来了一些投资机构和金融企业帮忙抗住C公司的股价，一定要让股价顶在发行价之上。
D公司这帮兄弟扛着很辛苦，关键是还不知道能扛到什么时候，所以C公司和D公司一合计得趁热打铁赶紧实施发行计划，并且是越早越好。
这帮兄弟还真是没白交，大家最后都再好好使了巴劲，还是成功将C公司的股价在认购基准日拉到了发行价格之上，10.8元。尽管大家都知道这是一个如履薄冰的价格，不过有总比没有强，至少还是给认购者一些希望的。并且在D公司的积极斡旋之下，也有多家公司表达了会积极认购的意愿。
可就在当日，中国资本市场最让人吃惊的事情发生了，就在临收盘之际，一笔近千万股的大卖单将C公司的股价牢牢定在了跌停价上，9.72元。这一下，C公司的发行彻底没有了希望。
虽然每个人心里或许都有心里准备会发生最坏的结果，可是谁都不愿意这样的结果区发生，并且发生的是如此的坚决果断并且是如此的暗无天日。
这意味着什么？很简单，意味着要不C公司的发行计划取消，要不就是D公司拿出100亿真金白银包销了全部股票。可是，不管是哪个结果都会有一方接受不了。不发行，C公司的脸面往哪里搁，并且已经有一些计划早就做了安排等着米下锅呢；发行，别开玩笑了，D公司的全部家底还没有100亿呢，砸锅卖铁也买不起那么多股票啊。
怎么办呢，赶紧去证监会求救吧，看着也的确是挺可怜的，就允许了一个折中方案，那就是极度缩水的发行方案，按照原价格发行3亿股，募集资金30亿元。另外，D公司也没闲着，赶紧找来了自己的大股东和大股东的远房亲戚来帮忙，作为投资者认购了1亿股，帮着D公司分担了10亿元的支出，剩下的没办法只能放在D公司的自营账户里作为投资了。
大家都很想知道，那个损人不利己的“砸盘坏分子”到底是谁呢？大家都在猜测，可是没有人确切知道是谁。
可是，这又有什么关系呢，知道又有什么关系又能有什么意义呢？要怪只能是怪C公司的发行方案设计略显不周全，要怪也只能怪有时候上天不相助吧。
其实，在中国资本市场因为上市公司再融资而被迫包销的案例并不是很少，主要发生在二级市场发展趋势急转直下不能预料的情况下，而其中东北某家证券公司因为包销过多差点破产的惊险传奇。不过，像C公司这样死的如此不明不白又惨烈的，这还真是第一例。
有时候我们说投资银行从业人员的专业素养，其实有时候素养就体现在一些细节方面，比如定向增发的锁定价格问题。如果定价不合理，那么就有可能导致害人害己，一场悲凉的结局啊。
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发表于 2011-11-30 00:06:41
