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—————————————————————————————————————————————2010-12-02 11:52:38 新浪博客 兰薰桂馥
外出了一段时间，没有写些什么，其实关于投资方面的反反复复也就是那几句话，投资大师们早已都帮我们说了，投资难不是在于不知道如何做，而是做不到，就像每天坚持锻炼一样。巴菲特在恐慌和泡沫中的很多投资都很透明，比如2007年的卖中石油，2008年10月的呼吁买股，可是往往在那个时候很少有人愿意效仿，相反会被大多数人嘲笑。
人类要求迅速致富的心理导致对高成长型投机的先天偏好，作为资产管理的大型基金和各式对冲基金，为了讨好客户和大众，随波逐流便是释放压力的最好方法。然而历史经验多次表明，就像旅途上浪漫的艳遇，在经历短暂的过度热情追高导致最终幻想破灭之后，稳健的价值投资必然又会重回正轨。国家有盛衰轮回，行业或经济有繁荣和萧条循环，投机与投资也会在不断的交替，就像人在成长的青春岁月中会有叛逆。人类短期是长记性的，在概念或高成长股受伤后，会追求安全和稳健，价值投资又会深入人心，从而矫枉过正走向另一个极端，人类长期是不长记性的，当新一轮振奋人心的概念出现时，便会又去追逐。在贪婪与恐惧的巡回演出中，很多人相信自己有超人能力，在投机流行时搞投机，在崇尚投资时做投资，这样的人很容易被市场淘汰，巴菲特、彼得.林奇都只能各自固守一方,只有坚持站在自己的能力圈内，才能长期立于不败。
常常有人假设巴菲特在中国股市投资也会输掉内裤，今年巴菲特来中国亲自声明了即使在中国自己也能一样成功。认为巴菲特在中国要输掉内裤的人，只能说对世界投资市场的历史、对美国股市的历史一无所知。美国人的热情比中国人有过之而无不及，所以在美国股市的历史上，经历过多次投机狂潮，然后能够孤独笑傲江湖40多年的年收益率数字却是一点不让人心动的20%，这就是白开水的魅力。
美国股市曾经流行过多次“空中楼阁”理论，也就是格雷厄姆说的“新时代投资理论”。
现在老态龙钟的铁路股，在19世纪也是时髦的高成长股，是道琼斯指数的成份股，但后来都被剔除了。100年后，老树又发新芽，它可能又会变成未来的成长股。说到这里不得不提一个很大的误区，就是很多人习惯在分析企业价值时把行业分成周期或成长，这可能是那些畅销书作者凭空臆造出来的，在巴菲特的股东信和言论中，我还未曾看到过对行业有周期的字眼，价值就是价值，不需要有更多的前缀和后缀。历史上的成长行业很多变成了周期性行业，有些曾经呈现周期特点的行业经过充分竞争和洗牌则会成为成长公司。
铁路股后，20世纪早期的钢铁股、50年代的铝业股、60年代初期的电子股和塑料股，80年代中期的生物制药股，90年代末期的互联网股等等都成为高成长股的代表，各领风骚1-2年。1959-1962年的电子狂潮流行后缀有“trons”的公司名称，发行的新股创之前的历史之最，传统的市盈率规则被这些公司股票以50-1000倍市盈率取代，但是随后在1962年后期终于爆发可怕的抛售浪潮，与被冠以高成长的股票一同遭到暴跌。怎么涨上来的就怎么跌回去，最后跌去的一定比涨得多。同样的情况在1983-1985年的生物技术和微电子又重演，80年代中后期，大多数生物技术公司股份跌去3/4，再也没有涨回去。1999-2000年的互联网，在狂热时买入的人，有多少赚钱了？赚大钱的都是那些徘徊在1元钱上下面临随时摘牌时买入的，成为大赢家。
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发表于 2011-11-27 23:58:00
