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—————————————————————————————————————————————2008-10-29 00:10:13 新浪博客 正道吴
价值投资以企业的价值作为投资评价的最重要标准，符合价值投资标准的股票我们称之为价值股。在这里，如何衡量企业的价值至关重要。一般来说，以企业赚取的会计利润来衡量企业的价值，但巴式价值投资更进一步，以企业赚取的自由现金流来衡量企业的价值！
如果你是一个巴式价值投资者，那么，只有符合自由现金流标准的股票才是真正的价值股。
不符合自由现金流标准的企业，即使它是大众情人（公认的价值股），会计利润看起来很美，终归也是伪价值股。
自由现金流有多重要？看看史上最牛的风投公司红杉资本的说法吧--现金比你妈妈更重要！
没有现金流的企业，照红杉的说法，比没有妈妈的孩子还要惨！尤其是在当下的危机漩涡中，这种“孩子”不但容易吃不到奶，甚至连米糊也找不着。
所以，我们有必要用自由现金流这个指标，逐一检视我们手上的价值股，分清真伪，宁缺勿滥！
鉴于自由现金流的计算比较复杂，参看拙文轻松应用巴菲特式估值及精通一招胜于粗通百招，较精确的计算可留待估值时进行，在选股的初始阶段，只用简单方法计算自由现金流，也就是用“自由现金流等于经营现金流净额与投资现金流净额之差”即可。
我认为，对自由现金流进行比较，跟对企业的会计收益比较一样，着眼点在其增长趋势，即该企业的自由现金流成长性！
笔者经过收集资料、计算、绘制曲线图等步骤（因过程繁琐，无法步步列示），得出如下结论：
以下三只大众情人为伪价值股：
华侨城（000069）
中集集团（200039）
万科股份（000002）
相关的自由现金流增长趋势曲线如下：
由曲线图可以看出，上面三只股票的自由现金流已连续两年负增长，且自由现金流为负！
值得一说的是万科和中集，这两个股票是价值投资圈子关注较多的（参看价值投资黄页）。但计算显示，万科长期以来所赚自由现金流并不多，06年07年自由现金流忽然大幅下跌为巨额负值，不管出于什么原因，它都不是典型的巴式企业，如果融资环境不好，很容易陷于被动境地，接下来的房地产低潮，将是严峻的考验；中集作为制造业，跟其他绝大部分的可怜的制造企业一样，长期以来创造的自由现金流也不多，05年达到峰值，06、07年也急剧下降至负值，目前正在产业转型中，前景难测。还有一个可能是大家关注他们的原因：这两个股票都有B股，绝对价格比较便宜，有些投资者以为自己会买相对便宜的B股，自以为得计，呵呵！其实，往往便宜没好贷！
还有三只声名显赫的股票也有走入伪价值股行列的趋势，计算显示，虽然他们的自由现金流曾经辉煌，但06、07年已经连续两年负增长，适逢经济危机，能否重新抬头，有待观察。这三个股票是：
中石油(601857)
航天信息（600271）
申能股份（600642）
以上为一家之言，仅供参考。有提出不同意见，是本人的荣幸。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4bc8f4740100bkya.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-11-23 23:15:05
