|
【序言】爱股网投资文摘收录50多名国内知名价值投资博客的文章，从而为广大用户提供最新、最有价值的投资文摘。在这里你可以领略投资高手们的投资理念，关注他们的投资组合，了解他们的选股思路以及他们对个股和行业的看法。
—————————————————————————————————————————————2008-10-11 18:56:45 新浪博客 正道吴
巴菲特说，每次熊市来临的时候，他总是高兴得把自己关在房间里跳舞。目前，全球股市大跌，老巴也频频出手（见博客巴菲特里有关老巴的新闻），估计他近来跳舞累得够呛吧。
幸运的是，我回我们也可以跟着老巴一起跳舞了：放眼我们自己的中国股市，也已经是遍地黄金了。但作为价值投资者来说，当遍地金色耀人眼的时候，我们切不可闭着眼睛买进，否则你很容易买到黄铜，甚至是一堆破铜烂铁！
还有一个问题是，有的朋友已经满仓被套了，而且被套的还是一堆破铜烂铁。其实这也不要紧，对价值投资来说，不应有被套的概念，只需从不好的投资换到好的投资即可！试想想，虽然换股有认赔的痛苦，但你现在抄的是但斌、李剑这些价值投资名家的底，呵呵！挺爽的吧。
那么，现在的问题是：如何在遍地黄金中识别真金？
俗话说，“不怕不识货，就怕货比货”。我们知道，符合价值投资一般条件的股票不少（尤其是现在，呵呵！），需要比较的方面也很多，我们从哪一个方面入手，对这些股票进行比较呢？
我的看法是，根据拙文《价值投资的一本万利》，从股东权益报酬率入手，对你所能找到的价值投资型股票进行筛选，就是一个较好的方法。
把你感兴趣的股票的股东权益报酬率收集起来列表，由于每个股票年份不同造成的差异及样本个数的差异，会让你眼花缭乱。如何对企业的股东权益收益率进行比较？一靠感觉：一眼看过去，高手可能会看出优劣；二靠计算：本人常认为，千言万语，比不上一个数字有说服力！因此本人倾向于用计算说明问题。
由此，对企业股东权益报酬率的比较，我首先想到的便是均值和方差。其实，用均值和方差来研究证券，可是一门大学问：参看马科维茨的均值－方差组合模型。当然，马科维茨的模型是一种投机模型，跟我们不相关，但至少说明用均值和方差是有说服力的。
一、均值
均值的计算及应用是非常简单的，确定对象、搜集资料、列表、计算、排序即可比较。
按照巴菲特的原则，15%的股东权益报酬率是低限，由于中国的好公司不多，我的意见是，10％以下的绝对不要（常用的折现率是10％，10％以下的收益折现后收益为负增长），10％－15％的视情况保留，我保留下来的股票有：长江电力、中国平安、万科、伊利、中国人寿、佛山照明等。
这里还有一个样本个数的问题，如果样本个数太少，那么说明该企业尚未经过低潮期的考验，这个问题要留到企业的“经济特许权”一节去考虑。一般来说，样本个数少的企业要更多地考虑其行业前景。
二、均方差
根据巴菲特十二定律中企业原则的第二条：稳定的经营史，参看已在中国造就一批亿万富翁的投资方法。稳定的经营史要求股东权益报酬率必须保持相对稳定。从数学上说，探究一组数据的稳定性，最好的方法就是计算其均方差。
均方差（参看方差_百度百科）表示的是样本对均值的偏离值。但单纯的均方差值还不足以达到比较的目的，因为有些股东权益收益率高的企业，其均方差值高点也无关紧要。由此本人引进了两个概念，一个是偏离率，相当于股票技术分析中的乖离率，它要表示的是样本对均值的偏离程度，公式为：偏离率＝均方差值/均值；另一个是低限值，它要表示的是各样本偏离均值的平均下限值是多少，公式为：低限值＝均值－均方差值。低限值想要解决的问题是：即使是最坏的年景，股东权益收益率也不要低于某个数值。
以偏离率为主，结合低限值，我认为就能较好地为我们的选股提供较为明确的标准。我个人定的标准是：同时满足“偏离率大于30％、低限值低于10％”两个条件的，原则上都要排除。
下面是笔者通过计算符合排除条件的股票，其中不乏“名股”：
样本数
均值
均方差
偏离率
低限值
伊利股份（600887）
11
13.48
4.64
34.4%
8.84
万科股份（000002）
12
14.22
4.97
34.9%
9.26
上海机场（600009）
11
16.46
6.55
39.8%
9.90
张裕股份（000869）
8
16.18
6.82
42.2%
9.36
中国人寿（601628）
4
12.52
5.69
45.5%
6.83
西山煤电（000983）
11
19.01
9.03
47.5%
9.97
盐田港(000088)
11
18.19
8.73
48.0%
9.46
振华港机（600320）
10
16.98
8.53
50.2%
8.46
盐湖钾肥（000792）
11
20.67
12.99
62.8%
7.68
伊泰煤业（900948）
10
20.54
20.88
101.7%
(0.35)
中信证券（600030）
6
15.61
15.99
102.4%
(0.38)
对于万科、盐湖钾肥，考虑到“经济特许权”、“平均值”、“样本数”等因素，仍然可以保留下来做进一步的研究。
—————————————————————————————————————————————
【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4bc8f4740100belb.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-11-22 23:33:27
