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—————————————————————————————————————————————2010-03-23 00:04:37 新浪博客 正道吴
通贷膨胀就是纸币发行量超过流通需要的金属货币量。从概念可以看出，治理通胀就两招：一是回收纸币，二是减少流通所需金属货币量。第一招难度大，第二招好使，就是加息，让有钱人别买东西，拿钱去银行存起来，让没钱人借不起钱，从而放弃买东西。
因此，央行加不加息，他只看一个指标：通胀了吗？（周小川：加息与否取决于今后物价走势）但是，管通胀的那个人不会老实告诉你究竟通胀了没有，因为没通胀是他的成绩，通胀了是他的罪过。因此，除非纸包不住火了，否则他不会告诉你通胀了的，因此，加息不会轻易发生，但一旦发生，就肯定是一发不可收，因为着火了。
利息变化，对经济大局的影响有一个过程，但对银行的影响却是立竿见影！所以投资银行股必须留意利息变化，清楚利息变化对你所持银行股的影响。
这里，我们先看一个概念：利率敏感性缺口
再看一下举例：升息周期中商业银行的利率风险——基于利率敏感性缺口分析-经济学阶梯教室
下面是笔者的分析：（数据来源于上市公司年报）
3个月内
3个月-1年
1-5年
5年以上
非计息
合计
净资产
工行
2008
-2,378,991
1,277,257
1,294,212
397,746
590,224
607,138
2007
-2,725,495
1,535,755
1,273,400
465,411
549,071
544,252
中行
2008
-1,117,955
989,409
412,484
194,945
15,018
493,901
493,901
2007
-1,194,738
832,942
441,076
344,381
31,332
454,993
454,993
建行
2008
-1,635,631
1,446,950
254,594
365,875
35,774
467,562
467,562
2007
-1,846,674
1,135,439
658,492
430,008
45,016
422,281
422,281
交行
2008
-214,478
182,486
48,663
123,046
-19,798
119,919
145,642
2007
-425,861
327,053
117,171
99,113
-9,709
107,767
128,797
招行
2008
-149,614
168,446
12,572
38,112
10,265
79,781
79,781
2007
-162,598
164,485
37,889
17,366
10,842
67,984
67,984
以下一段话是金融原理：参看：利率风险管理
利率重定价缺口应用于资产负债的重定价期限（reprising
maturity），分析利率变动对银行账面损益的静态影响。如果在一定时期内到期或需要重新确定利率的生息资产（利率敏感性资产）和付息负债（利率敏感性负债）不相等，就会产生缺口，该缺口称为重定价缺口（利率敏感性缺口）。当利率敏感性资产大于利率敏感性负债时，银行存在正缺口和资产敏感性，反之，银行存在负缺口和负债敏感性。当利率敏感性资产等于利率敏感性负债时，为零缺口。重定价缺口实际上就是利率风险敞口，可用于衡量银行净利息收入对市场利率波动的反应程度。在正缺口情况下，如果利率上升，由于利率敏感性资产收入的增加多于利率敏感性负债成本的上升，银行净息收入增加，反之，银行净息收入减少。在负缺口情况下，如果利率上升，利率敏感性负债成本的上升会超过利率敏感性资产收入的增加，银行净息收入减少，反之，净息收入增加。即使是零缺口，由于银行生息资产和付息负债利率变动不同步，也不可能完全消除利率风险。
结合这个原理，回头看上面所列分析表，从表中可以看出：
（1）所有银行都是3个月以内是负缺口，3个月以上为正缺口。这个配置适用的利率变化趋势是：短期降息，中长期升息。实际情况是：（参看这个：最新银行贷款利率利息-2009年银行存款利率表专题，央行的货币政策一览无遗）央行2009年在利率上没任何动作。
（2）最大缺口分析：工、中、建、交的最大缺口都是3月以内的负缺口，其中工行的缺口比率最大，为24%。可谓豪睹短期利率下低，结果没赌对。招行很特别，最大缺口为3月——1年的正缺口，配置较为灵活，不知是不是有意为之。
（3）缺口合计与净资产：缺口合计与净资产相等，中、建、招在数字上完全一致，工行由于缺少一项，也可视为一致。唯有交行不一致，不知是不是报表做错了？从这个角度看，敏感性资产负债配置，除了影响利率收入外，还直接影响银行的净资产。而敏感性资产的增加既可以通过浮动利率资产的增加、固定利率资产的减少来满足，也可以通过缩短浮动利率资产的利率调整期、或者缩短资产的偿还期限从而通过重新发放资产来达到；敏感性负债的减少也是同样道理。因此，利率配置可通过人为操作来任意改变，则银行的净资产或许也可轻易变动，所以备受推崇的基于银行的净资产设计的指标可能并不靠谱（如市净率等）。
2、利率敏感性分析
不说废话，有数有真相：（数据来源：上市公司年报）
2008年12月31日
2007年12月31日
利率基点变动
利息净收入变动
净利润
影响幅度
利息净收入变动
净利润
影响幅度
工行
上升100个基点
-16,116
111,151
-14.50%
-18,160
81,990
-22.15%
下降100个基点
16,116
111,151
14.50%
18,160
81,990
22.15%
中行
上升100个基点
-6,780
65,073
-10.42%
-8,708
62,017
-14.04%
下降100个基点
6,780
65,073
10.42%
8,708
62,017
14.04%
建行
上升100个基点
-24,449
92,642
-26.39%
-23,341
69,142
-33.76%
下降100个基点
24,449
92,642
26.39%
23,341
69,142
33.76%
交行
上升100个基点
5,092
28,520
17.85%
4,197
20,641
20.33%
下降100个基点
-5,079
28,520
-17.81%
-4,188
20,641
-20.29%
招行
上升100个基点
-967
20,946
-4.62%
-1,101
15,243
-7.22%
下降100个基点
967
20,946
4.62%
1,101
15,243
7.22%
结合缺口分析，可以得出如下结论：
（1）总体状况
对于以传统利差收入为主的中国银行业，我们知道利率的变动对它的业绩影响很大，但没想到会如此的大：07年预计08年，利率变动100个基点（1%），对建行的业绩影响达到三分之一！08年预计09年也达到26.39%！08年中国银监会企图模仿美联储，结果却搞了个利率过山车运动，参看最新银行贷款利率利息-2009年银行存款利率表专题，09年虽然各种猜测甚嚣尘上，结果却毫无动静！从一定程度上来说，银行的业绩水平，得看央行的脸色！
（2）环比
总体上08年比07年的利率风险大幅降低，其中工行降低幅度最大，交行降低幅度最小。个人认为，经过08年的利率过山车，再经过09年的静止不动，鉴于目前的通胀预期，10年应该是升息预期，所以各银行的利息缺口中应该调整为正缺口为主。
（3）银行间比较
07年和08年基本一致，建行的风险最大，其风险是其他银行的一倍以上，这可能与它中长期贷款比重大有关；招行的风险最小，08年预计09年变动率仅为4.62%，显示出零售银行的优势及较高的管理水平。
交行继续延续其奇怪的数据，其上升与下降的数据居然不一致，比较另类。过于另类的数据总给人不踏实的感觉。
3、或许你早就知道的结论：
（1）假如近期加息，对银行股的影响取决于该银行的敏感性资产配置情况，利息敏感性缺口是正缺口，则是利好，负缺口，则是利空。
（2）如果09年末银行的敏感性资产配置变化不大，则是利空，而且是大利空。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4bc8f4740100hko4.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 |
发表于 2011-11-22 23:30:21
