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—————————————————————————————————————————————2010-12-29 23:48:53 新浪博客 正道吴
“护城河＋安全边际”，这就是巴菲特购买股票的条件。
有护城河的股票是常有的，但是，“安全边际”并不常有，“足够安全边际”则非常罕见，“最佳购买机会”更是可遇而不可求。
同样是从事价值投资，为什么个人投资者会比机构投资者的收益率高？为什么巴菲特要解散合伙基金而从事控股公司的经营？最主要的原因是：个人投资者比机构投资者拥有更多的“最佳购买机会”，控股公司也比合伙基金拥有更多的“最佳购买机会”。想想看，有哪一个基金能拿着投资人的钱坐在那里静候“最佳购买机会”？而个人投资者拿着自己的钱，可以轻松做到这一点！
“支付价格决定收益率”。因为我们从事的是长期价值投资，收益率每提高一个百分点，在长期复利的效应下，收益会有天壤之别！！所以，寻找“最佳购买机会”，是巴式投资的一门必修课，而自以为聪明的不讲究“购买机会”，只期望时间赠予“玫瑰”的投资者，大多只能收获平庸的收益，偶有超额斩获，也纯属意外。
纵观价值投资购买股票的时机选择，一般有以下三类：
一是股市的调整与恐慌。这时遍地都是黄金，投资者只需辨别出真金就行。参看：目前遍地黄金，但并非都是真金。
二是产业萧条。这时候，整个产业的萧条造成泥沙俱下，但泥沙里面夹带有金子，我们要把金子找出来，以泥沙的价格把它买下。
三是个别不幸事件。优质企业突遭不幸，或不可抗力的打击、或重大决策失误、或暂时性陷入低潮或困境，这时要判断的是：其处境是暂时性的还是永久性的？而更重要的一点是：其护城河是否依然存在至少会快速恢复？
第一类机会，一般认为5－10年有一次。感谢上帝，我们生活在可爱的中国，所以我们的机会很多。下表是正道依据钱龙系统所做的一个表：
起点
新高
低点
新高
时间
1990.12
1992.05
1992.11
1993.02
高点（时差）
(1年6个月)
1429.01
(9个月)
1558.95
低点（时差）
95.79
(1年11个月)
386.85
(1年8个月)
低点
新高（？）
低点
新高
低点
新高
低点？
时间
1994.07
1997.05
1999.05
2001.06
2005.06
2007.10
2008.10
高点（时差）
(4年3个月)
1510.18
(4年1个月)
2223.91
(6年4个月)
6124.04
(？)
低点（时差）
325.89
(4年10个月)
1047.83
(6年1个月)
998.23
(3年4个月？)
1664.93
首先说明的是，根据上表想得出某些确定的结论，是不靠谱的，因为即使历史往往会重复，但历史绝不会简单地重复！但不管怎样，我们从上表可看出以下趋势：高点之间的时间差越来越长，从93年以前的1年左右到01年以前的4年左右再到01年以后的6年甚至更长。低点之间的时间差也同样如此，从94年以前的2年内到99年的近5年再到05年的超过6年。照这个趋势看，下一个新高点应在2013年10月以后才出现，下一个新低点应在2011年6月以后才出现（呵呵，近乎算命，看官不要信以为真）。虽然过去的岁月里，我们等待第一类机会的时间不算太长，但趋势是第一类机会的时间差会越来越长。人生苦短，或许将来价值投资者寻找第一类机会将越来越难了。
第二类机会，不同的行业，不同的周期，许多不同行业的机会加起来，自然比第一类机会多得多。但这涉及到能力圈的问题，个体的人不是万能的，因为无法把握太多行业的周期。印象中，彼得林奇把握这类机会是比较成功的，但他46岁即退休，可见压力非常的大。况且这种机会也有一个无奈：行业周期正属高潮，股市却在低潮，市场也就不会给予太高的估值，等到股市高潮了，该行业却又低潮了，呵呵，白陪他玩了。其实，巴菲特真正喜欢的机会是：非周期性行业的暂时性低潮！
第三类机会应该是可遇而不可求的。因为我们的目标只限于伟大企业，伟大企业之所以伟大，就是它发生不幸的概率非常低。可是它竟然发生了！如果你有把握的话，“用桶去接吧”！
那么，回到我们的题目：最佳买入机会是什么呢？
不错，就是三类机会同时到来：股市恐慌性调整，行业正处低潮，企业又遭不幸！
有这样的好事么？嘿嘿，肯定有的，只是不肯定在什么时候有。假设，千万记得这是假设啊！假设股市如正道算命算出的那样于2011年6月以后出现新低点，其时银行、地产正处萧条期，招行、万科又发生了不幸！这样，最佳买入机会就出现了！哈哈！
据说，实现财务自由，只需一个机会就足够了。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4bc8f4740100nv2g.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-11-21 23:05:55
