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什么样的安全边际才是足够的？！
很多信奉价值投资的朋友都知道买进股票时要有安全边际，安全边际是价值投资的基石——没有安全边际就没有一切！
问题是：对个人来说，多大的安全边际才是足够的呢？！
要回答这个问题，我们必须回到价值投资的最本质追求——我们未来的财务命运取决与我们所投资的公司未来的命运！也就是说，遵循价值投资，我们对长期复利回报率的追求应该与国家在未来20年、30年角度看，那些最优秀行列的公司的成长率相匹配，我个人的看法是，长期复利回报率以超越国家GDP增长平台上15%~26%为宜！（目前，很多人很狂妄，认为巴菲特长期复利率为23%左右实在拿不出手，其实他们根本不明白，老巴是在怎样的GDP增长平台上取得这个成绩的！）
如果我们乐于接受高于GDP增长平台15%~26%的长期复利回报率的目标，那么，确定怎样的安全边际为足够就有了策略分析的终极根据！
一般而言，在一个国家里，从长期看保持优秀的公司，必然是那些20年、30年领先GDP增长15%~26%成长的企业！而价值投资的精髓就是以有足够安全边际的价格介入这些优秀企业，介入之后无论市场或国家经济是否暂时陷入萧条都长期持有！这样从长期看，我们就可以毫不费力地实现财务自由，生活富足！——这正是价值投资的魅力所在！
问题又出来了！我们现在作出了选择，如果这些被选中的公司20年、30年后仍然优秀，那我们当然实现了财务自由，这十分容易理解，可是，如果到时候它们变得很平庸呢？！我们岂不是哭都没眼泪？！
这样的担心才是真正理性的思考！因为未来20年、30年中一定会出现很多我们目前无法预测的意外！假设我们对自己的资金采用适当分散的投资策略，例如原始资金均分为10份！用来购买自己看好未来20年、30年后仍然优秀的公司！这会涉及一个必须自己回答的问题！即到时候，你目前选择的10个公司将来真正有多少个公司的的确确仍然优秀呢？！回答将会有多种，比方说：
（1）如果你相信自己选择的10个公司在未来20年、30年后，全部都仍然非常优秀，那么，你当然可以用相当于当前内在价值的价格买进，这样也可以实现自己投资的长期复利率达到这些优秀企业的成长率！——但是，如果有人居然会认为自己100%正确，我个人绝不会认为他是神，我认为他是不知天高地厚的疯子或居心叵测的骗子！
（2）如果你确定自己目前的选择能力达到10个中有8个在未来仍将很优秀，那么，你可以用相当于当前内在价值的80%的价格买进，这样也可以实现自己投资的长期复利率达到那些优秀企业的成长率！（而且在整个投资过程中你不需要卖掉那2个错误选择也能达到投资的最终目标！）我个人认为，巴菲特的能力在这个范围之内，所以巴老说的以合理价格买进优秀企业长期持有，这个合理价格应该是当前内在价值的8折！——如果有人认为他的能力象巴菲特一样卓越甚至超过巴菲特，那么选择8折的安全边际就足够了！
（3）相应的，如果你确定自己目前的选择能力达到10个中有6个未来仍将很优秀，那么，你可以用相当于当前内在价值的60%的价格买进优秀公司，这样就可以实现自己投资的长期复利率达到那些优秀企业的成长率！（而且在整个投资过程中你不需要卖掉那4个错误选择也能达到投资目标！）
（4）我个人很低调地看待自己的能力，我私下承认自己的判断准确率也许只能达到10个对4个公司而已，那样一来，我必须用相当于当前内在价值的40%的价格买进优秀公司，这样才能够实现我自己投资的长期复利率达到那些优秀企业的成长率！（而且在整个投资过程中我并不需要卖掉那6个错误选择也能达到投资目标！）其实，大家现在应该明白，这就是巴菲特所说的：用4毛钱买进能够以合理速度增长的1块钱！我觉得自己经过努力学习，是完全可以达到这样的判断准确度的！而且任何智商正常的人经过努力学习都可以！
（5）如果有人说，假如自己在10个选择中也不能对4个！那么应该怎么办呢？！我的回答是：去学习，等到你的能力确实可以达到至少10个选择对4个以上时，再来投资也不迟！——一个没有读过书的人想通过正规考试上北京大学深造，我想除了努力学习之外，没有可以让大家接受的合法途径了！
由以上的分析可知，对每个人来说，多大的安全边际为足够是因人而异的，根据个人的能力、对未来判断的准确率来评估的，绝对没有一条统一的线符合不同人的实际情况！
如果自己经过正确评估自身的能力，感到自己的判断只有40%的准确率，那么，只要你以相对于当前内在价值4折的价格买进自认为将会持续优秀的公司，那么长期看，你将能实现整体资金回报相当于最优秀企业的总回报；相应的，如果感到自己的判断只有50%、60%、70%或80%的准确率，那么，只要相对于当前内在价值5折、6折、7折或8折的价格买进自认为将持续优秀的公司，长期看，也将能实现整体资金回报相当于最优秀企业的总回报；
当然，由于并不是所有的优秀企业都有可能低估很多从而满足所有人的买进期待（有些优秀公司跌到到8折就涨回去、有些到7折就涨回头、有些会到6折、5折、4折等等，可以想见，要求折扣越大，市场提供的选择品种和机会越少！），所以，对判断准确率越高的朋友来说，达到投资目标的选择机会就会越多，所以，并不是说以4折买进为足够安全边际的人会比以6折作为足够安全边际的人更有利！——因为如果能力足够，判断准确率高，6折买进的人可以选择的投资机会要比4折才能买进的人机会多得多，由于投资机会选择多寡的差异，绝不能说从长期看4折买进的朋友比6折买进的朋友回报更好！一般而言，真实的情况是，由于能力和水平更高，那些以6折为足够安全边际的朋友的总回报是高于那些以4折为足够安全边际的朋友！
由此，无论我们自己目前对自己能力的评价怎样，我们都必须持续学习，努力提高自身的能力，使判断准确率持续得到提高，这样我们才能看到很多要很低折扣为足够安全边际的朋友看不到的机会，也才能在长期中使自己胜出的可能性大大提高！
说一句题外话，有人也许说，判断的准确率按凯利模式应该是用来确定资金投入比例来确保投资的最大回报的，我个人不反对凯利模式在套利上的理论正确性，但价值投资不是套利，价值投资最终是为了确保每个能力不同但已达到一定高度的朋友，可以通过一定的有效策略，能够在长期中确保本金安全的前提下，取得最优秀企业的长期总回报——这个策略就是要求：投资在买进时一定要有足够的安全边际与自身的实际能力相匹配！
基于安全边际在价值投资中的极端重要性，我觉得有必要再重复一次：价值投资的基石在于安全边际，没有安全边际就没有一切！ | 
发表于 2011-4-18 17:08:59
发表于 2011-4-18 17:26:08
