在这个7%最终盈利率的市场中，普通投资者要战胜市场，没有内幕消息，那么就要比别的资金聪明。一个机会就是找到你正确，而市场因为某些原因错误定价的机会。今天，丁丁结合这几年的市场趋势，在雪球上告诉你一些方法；同时提示跨市场投资的一个核心观点。 1、新股 多数投资者对新股的了解非常有限，或者因为市场的情绪极端，那么就可能会造成对新股的错误定价。过高，避免介入；过低，则可经过分析后大量进入。2009年创业板开市的时候，PE在100倍，普遍高于当时中小板股票的2-3倍，不要介入创业板，而中小板存在机会。2013年底，IPO重启的时候，由于政策原因，新股PE比正在交易的老股低50%，则新股存在机会。而具体到新股大环境的个股，又有区别。有的高估，有的低估。丁丁举例：比如刚上市的时候，汇金股份比相似行业的但是市值大5倍的聚龙股份PE还略低，结果后来股价大涨。另外还有友邦吊顶Vs索菲亚；光环新网 Vs 网宿科技等等。 2、优质成长股的过低定价 有些股票，你可以确定业绩在接下来两到三年内大涨。如果按照未来的业绩计算，则目前的股价是比较低的。这是丁丁发现的另一个错误定价的机会。和普通人害怕较高估值的思想不一样，那些估值在20-40倍的成长股可能存在这种机会，前提是业绩增长要确定。这种股票价格会显得比市场平均水平高一些，但未来业绩释放后还有股价增长的空间。比如迪安诊断上市后，整个2011-2012年底，可以买到的动态PE在35左右.相对于当时平均20多倍PE的市场，显得高。但是，因为业务模式确定，业绩增长确定。那么这样的股票，就是很好的机会。2012年-2013年初，就有不少这样的机会。蓝色光标、碧水源、机器人等等，大家可以看看是不是有这种情况。 3、冷门股和热门股的错误定价 当热门股的估值过高的透支了未来的业绩时，可能是个错误过高定价的机会，比如动态PE达到100倍的全通教育和东方网力，我暂时不能理解100倍高估值的原因。和东方网力类似的公司有大华股份和华平股份，在2008年底和2012年底的时候，动态PE分别不过20/30倍左右。而一些冷门股，比如东方雨虹，做建筑涂料的，08年底的时候，市值很小，动态估值只有15倍左右，但公司却有很好的业绩成长，后来也大幅上涨。2014年上市的股票中，斯莱克、麦趣尔、溢多利、东易日盛、鼎捷软件等则没有引起市场的热烈追捧，但是他们却有还不错的毛利率，较低的负债率。和热门100倍的全通教育和东方网力比价，谁更可能是被错误定价呢？当然，并不是建议大家买些股票，我只是让大家思考比较。这些冷门股，还要结合成长性分析，才能选择是否介入。对他们如果你有好的成长性分析，可以＠Dean_丁丁。业绩能持续大涨的成长股毕竟是稀缺的。 4、大盘股和小盘股的不同潜力定价 丁丁发现，世界股市有个规律，大家可以研究下：在牛市中，小盘股涨得比大盘股多，在大熊市中，小盘股跌的比大盘股多（市场泡沫后要注意退出）。雪球上的球友，不知道这点的应该挺多：这样，在熊市末期和牛市初期，小盘成长股存在被错误定价的机会特别大。中间可能有5倍甚至10倍以上的机会。比如2008底和2012年，是不是小盘股后来的涨势更好。分别出现了大华股份，长城汽车，蓝色光标，网宿科技等牛股。06-07的大盘股牛市是个例外，世界上并不多见。当时大盘股有股改红利对价，而中小板是没有的。我在投资生涯的初期，受巴菲特的思想影响，基本上不买20倍PE以上的股票。结果发现这样选到的股票，多数是银行地产等行业，这些行业的潜力大家有目共睹。而那些真正的能涨，业务模式稳定的股票，相对来说小盘的更多一点，而PE呢，至少翻倍。 5、同一个板块的比价效应带来的错误定价机会 比较成长性、市值以及流通盘。成长性同样的情况，同样的行业，那么较小盘的股票或者低估值的股票，可能存在相对被错误定价的机会。比如2012年-2013年初，通化东宝、长春高新、双鹭药业领涨医药板块后，市值在150亿以上，动态PE普遍达到了40倍以上。而不少市值在更小的股票，估值却不到40倍。那么后面这批股票，比如誉衡药业、常山药业、佐力药业、乐普医疗等由于比价效应，开始从2013年中补涨甚至大涨。例子很多：光伏行业转型电站，则有爱康科技和东方日升的比较。银行业务系统，长亮科技和安硕信息比较。电信外包系统：创意信息和国脉科技比较。ＩＴ系统外包：银信科技和天玑科技等等。而这种比较，有时可以让你提前预知风险。 6、跨市场的定价有错误吗？ 雪球上，跨市场操作的人很多，跨市场可以找到类似标的，有的人通过比较这种股票的市值和PE获得机会，我是指港股和A股对比，美股和A股对比，或B股和A股对比。比如，蒙牛Vs 伊利；海王星辰 Vs 一心堂；中国生物制药 Vs 双鹭药业；搜房网 Vs 三六五网；优酷Vs乐视网。丁丁想提示大家的是，这种比较，没有意义，经常会误导你，让你错误的买入股票或者错失牛股。跨市场的比较，核心是去发现新趋势并找到好的标的（比如3D、特斯拉、触摸屏、大数据，那是好事和牛人）。但是根据跨市场的数据，简单地比较PE，PB或成长性来买入股票，这是丁丁总结出来的世界上最蠢的一件投资行为。两个不同的市场，参与者、估值体系、监管体系、投资者喜好、市场热点、再融资条件、甚至财务标准都完全不一样。如果你比较北京和广州的菜价，然后因为北京白菜走俏就在广州囤积白菜，结果可想而知。这时，你要思考是市场定价错了，还是你的定价错了。这是通过我的港股经历提示球友一个与众不同的发现。以下是丁丁发现的例子。如果你有更好的例子，请评论或者@Dean_丁丁。例子：盯着美股的在破产边缘的金融界，你就错过了A股的东方财富；你不能因为A股的苏宁电器疯狂表现，去买入港股的国美；或者你看过正大游戏的不佳表现，去评估A股的掌趣科技；或是你根据A股的华谊兄弟，去买入港股看似低估的橙天嘉禾和美股的博纳影业。没有经过周全考虑，你要么不能复制奇迹，要么发生投资问题。 还有些什么情况造成的错误定价呢？大家可以讨论。以上提到的这些比较，可能一段时间内，不能让你马上大赚数倍。但是总是用这些原则去思考寻找，30-50%的机会还是经常有的。耐心地比较和寻找市场中的错误定价，你就有可能一点点地积累利润，或者避免亏损。同时，多加思考到底是市场错了，还是自己错了。这样的双向思考，会更加客观。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友评论： 守护绿草：错误的定价是市场情绪使然，这钱不好赚。还是赚企业成长的钱比较容易。不过，这种情绪研究透彻，需要很高的功底，收益是非常高的，还可以规避回调。一般人没这个技术！ 亿利达：值得探讨的是第六条，看问题和思考的角度不同。美国是科技创新的先锋和方向标，页岩气，苹果产业链，可穿戴，光伏，特斯拉电动汽车等。。。这两年跟随美股映射做A股题材投资的收获很多，能否继续，还需要观察。根据国美等开始亏损，同时苏宁盈利下滑，预判行业到顶转坏，可作为卖出苏宁的理由之一。 Dean_丁丁：能发现新趋势新热点，那是非常好的事。那是可以找到好的标的。我所强调的简单比较PE、PB来买入卖出股票，是错误的行为。 易帝的绿箭：谎言重复千遍就是真理？我早在雪球上反复说了，2000年互联网股票，在中国股市里面，8年内除了梅林只到最高价的70%，其他股票都有解套获利的价格出现，而以中石油、中国远洋为代表的大烂筹，7年来甚至连最高价的30%都到不了，这就是真相。而且，中小板第一批刚上市被爆炒记得吧、创业板第一批刚上市记得吧，自己去查查，还有几个没有解套？不多吧！事实胜于雄辩，自欺欺人最终害死的只能是你自己。 TigerinMotion：股市中，市场错误定价可能会维持很久很久，直到出现重大诱因，如被大幅溢价并购，活跃投资人大量入股，如多家评级机构给出超配大幅提升目标价，大股东提出私有化等等。 同时作者提出的很多原则适用美股但不一定适用A股，原因是财务数据的真实性大多存疑，关联交易，大股东侵占小股东利益 以及监管不力 等因素让给A股定价时还需要多打些安全折扣。尽管作者举了很多成功案例，但实际上可能反向操作失败的案例要多得多。 知易行难，寻找市场出错而买入的方法的风险在于，市场很多时候除了EMOTIONALOVERREACTION，多数情况定价偏低，都有一些很多散户并不知道的原因。换句话说，在你认为你比市场聪明之前，多怀疑自己是否是盲人摸象。 在市场待久的人 相信一句话，贵的会更贵，而便宜的会更便宜。 风轻云淡：我最喜欢优质公司股票遇到市场恐慌或大股东自身出问题被迫减持造成的人为低估。我提两个实例：1、2008年，当时张裕公司的运营和盈利还都很出色，但因为上面提到的两种原因之一或两个原因兼而有之，张裕B跌到了22港币以下，静态市盈率只有15倍不到。2、2008年的百丽国际，情况也差不多，最低2.5港币，在公司仍旧很出色的情况下静态市盈率只有8倍多。在这种情况下的投资比纯粹赌成长的投资要稳健的多。这里的关键是在股价大幅下跌的时候需要冷静思考并判断到底是市场还是公司出问题了。 现在的张裕和08年时已经有本质的不同了。08年时张裕公司本身的运营是健康的，销售额和利润也都是增长的，当时股价下跌买入我们承担的是短期价格风险，它的价值还是在的。现在情况正好相反，葡萄酒市场变的复杂，竞争也激烈的多了，张裕销售额和利润（尤其是利润）出现大幅下滑，现在买入要承担的就是价值减损的风险了。所以我所说的类似买入一定是公司自身的运营和盈利是健康的情况下的。 myloue：炒股最不能看得市盈率，应该关注得是估值变化和业绩变化。你再低市盈率，明年估值降低，业绩就算提高也一样是赔钱。其实估值这种东西就是人心。 茶壶商人： 1、特别同意：这样，在熊市末期和牛市初期，小盘成长股存在被错误定价的机会特别大。中间可能有5倍甚至10倍以上的机会。 2、不太同意：两个不同的市场，参与者、估值体系、监管体系、投资者喜好、市场热点、再融资条件、甚至财务标准都完全不一样。如果你比较北京和广州的菜价，然后因为北京白菜走俏就在广州囤积白菜，结果可想而知。 第一点，的确非常有用！第二点，放长远一点，北京和广州的白菜价格最终还是会一致的。同股同价，这个是铁定的，如果还没有同股同价，那就是机会。什么“参与者、估值体系、监管体系、投资者喜好、市场热点、再融资条件、甚至财务标准都完全不一样”，这些不同只不过是一根稻草而已。 Dean_丁丁：第二点，不同意没关系。我曾经在港股因为比价效应买过中石化，东方电气，李宁等，都没什么好结果。仅仅因为估值的计算便宜买入一个股票，我觉得胜算很低。要全面的考虑其他方面再买入，可能更好。 茶壶商人：部分同意你的解释。但你说的这几家，都是行业问题。因此，估值低，也会亏损。就像五十步笑百步。同意你说的要买，不仅低估，且行业前景好的。 Lochmonster：看历史，怎么论怎么有道理，如同看着已经走出的k线议论为何涨跌。看未来，则没有什么是必然的，k线没有走出来一切皆是可能。这几年的A股，基本上是庄股游戏，散户参与多了，必跌无疑。 大头78：和市场比谁更聪明就是找错误定价，也就是所谓的捡烟头。因为我不觉得市场中我最聪明，所以我不用这个思路从事个人的投资。 |
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