顺络电子拟定增6.57亿元用于片式电感扩产以及电子变压器项目建设，公司估算建设周期分别为15个月和13个月，内部收益率分别达到22.9%和32.5%，项目完成后年利润分别将达到9166万元和583万元，相当于公司2012年全年净利润的80%左右，利润较为可观 我们认为随着智能手机、TV需求的增长、单个设备电感数量增加，电感市场需求将持续增长，作为国内电感企业的绝对龙头，公司技术能力及产能规模都处于赶国际竞争对手的阶段，持续的产能扩张并释放有利于公司市场占有率及营收规模的提升，业绩持续增长可期。 预计公司2013、2014年可实现净利润为1.7亿、2.2亿，同比增长36%、32%，对应EPS为0.51元、0.67元，目前股价对应年PE为31倍、23.6倍。估值水平较业绩增长而言偏低，给予“买入＂投资建议。 增发扩大产能，未来增添动力：公司拟定增6.57亿元用于片式电感扩产以及电子变压器项目建设，计划增加片式电感172亿只、电子变压器4000万只，片式电感产能增长近6成。除进一步增强电感组件领域内优势外，公司切入其它被动元器件领域的意图也非常明显，有望利用现有的平台优势实现新的业绩增长点。公司估算建设周期分别为15个月和13个月，内部受益率分别达到22.9%和32.5%，项目完成后年利润分别将达到9166万元和583万元，相当于公司2012年全年净利润的80%左右，将有利于未来业绩的持续释放。从股本情况来看，此次增发将新增股本约4300万股，相当于目前总股本的13.1%，其中，大股东持股比例由30.9%下降至27.3%，下降较为有限。同时增发将改善公司的财务结构，提升公司每股净资产从3.94提升至5.25元。 银价同比走低有利于毛利率提升：公司主要原材料白银的国际价格在2011年4月突破48美元/盎司后，一路下行，目前仍在20美元附近徘徊，同比下降约35%，预计4季度银价同比下降约30%。受此波动，公司的毛利率同比将有约6个百分点左右的提升。基于银价同比走低，且开工率维持平稳的判断，我们预计公司2013全年毛利率可提升约2.5个百分点。 盈利预测和投资建议：预计公司2013、2014年可实现净利润为1.7亿、2.2亿，同比增长36%、32%，对应EPS为0.51元、0.67元（未摊薄），目前股价对应年PE为31倍、23.6倍。给予“买入”投资建议。 风险提示：银价大幅上涨，产能利用率持续低迷。 |
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